20210502-东北证券-劲嘉股份-002191.SZ-彩盒业务高增长_继续布局新型烟草_4页_689kb

劲嘉股份（002191）公司点评总结

核心内容

劲嘉股份（002191）是一家专注于包装印刷和轻工制造的企业，2021年一季度财报显示其业绩稳健增长，收入和净利润均实现同比增长，符合市场预期。公司积极布局新型烟草业务，并在中高端烟酒及消费电子领域持续拓展市场份额，显示出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2021年一季度公司实现收入11.95亿元，同比增长31.71%；实现归母净利润2.52亿元，同比增长17.19%。业绩符合预期。
• 业务增长：
  • 彩盒业务：彩盒产品实现营业收入2.50亿元，同比增长36.85%。下游客户如白酒和消费电子行业均保持较高增速，尤其是新型烟草品牌商的门店拓展和铺货速度加快，推动了彩盒业务的高增长。
  • 烟标业务：烟标业务收入为6.40亿元，同比增长7.42%。公司通过优化产品结构和拓展新领域，烟标业务逐步恢复，预计后续将获得有力支撑。
• 毛利率变化：2021年一季度毛利率为34.66%，同比下滑7.17个百分点。主要原因在于会计科目调整，产品运费从销售费用划入营业成本。
• 新型烟草布局：公司定位为新型烟草综合制造商和服务商，加强研发和专利投入，为中烟省分公司和新型烟草品牌商提供研发与代工服务。预计2021年新型烟草相关业务收入将翻倍。
• 投资建议：预计公司2021~2023年EPS分别为0.72元、0.85元和1.02元，当前股价对应2021~2023年PE分别为14.5倍、12.2倍和10.2倍，建议买入。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2021年预计为4,994亿元，同比增长19.15%；2022年和2023年分别增长15.20%和17.97%。
• 净利润：2021年预计为1,145亿元，同比增长27.5%；2022年和2023年分别增长18.8%和20.2%。
• 每股收益：预计2021年为0.72元，2022年为0.85元，2023年为1.02元。
• 市盈率：2021年为14.53倍，2022年为12.23倍，2023年为10.18倍。
• 市净率：2021年为1.80倍，2022年为1.57倍，2023年为1.36倍。
• 净资产收益率：预计2021年为12.38%，2022年为12.82%，2023年为13.36%。

财务与估值指标

• 毛利率：预计2021年为39.5%，2022年为39.5%，2023年为39.4%。
• 净利润率：预计2021年为21.0%，2022年为21.7%，2023年为22.1%。
• 流动比率：预计2021年为3.61，2022年为4.09，2023年为4.47。
• 速动比率：预计2021年为3.04，2022年为3.53，2023年为3.91。
• 销售费用率：预计2021年为2.9%，2022年为2.8%，2023年为2.5%。
• 管理费用率：预计2021年为7.1%，2022年为6.7%，2023年为6.7%。
• 财务费用率：预计2021年为0.0%，2022年为0.0%，2023年为0.0%。

现金流量

• 经营活动净现金流量：预计2021年为1,173亿元，2022年为1,410亿元，2023年为1,657亿元。
• 企业自由现金流：预计2021年为1,028亿元，2022年为1,215亿元，2023年为1,480亿元。

风险提示

• 政策风险：新型烟草行业存在政策变动风险，可能对公司业务发展产生影响。

分析师信息

• 唐凯：现任东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历，背景包括尼尔森（上海）分析师、久谦咨询有限公司咨询师、东海证券研究员等。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

总结

劲嘉股份凭借彩盒和烟标业务的稳步增长，以及新型烟草业务的快速扩张，展现出良好的发展势头。尽管毛利率有所下滑，但公司通过优化产品结构和拓展新市场，仍有望在未来几年内实现业绩持续提升。分析师建议投资者买入该股票，认为其具备较高的成长性和估值吸引力。