20210301-中泰证券-劲嘉股份-002191.SZ-烟标下滑彩盒稳健_新型烟草持续高增_4页_660kb

劲嘉股份（002191）总结

核心内容概览

劲嘉股份是一家专注于包装印刷业务的公司，主要产品包括烟标、彩盒及新型烟草相关产品。公司近年来在传统业务基础上，积极布局新型烟草领域，取得了显著增长。分析师徐偲与郭美鑫对劲嘉股份进行研究，维持“增持”评级，认为其未来具备良好增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营收41.87亿元，同比增长4.98%；归母净利润8.28亿元，同比减少5.51%。2021年第一季度，公司预计归母净利润为2.36-2.79亿元，同比增长10%-30%。
• 业务结构：公司业务分为烟标、彩盒及新型烟草三大板块。其中，烟标业务因市场调整和产品降价导致毛利率下滑，销售收入同比下降13.79%；彩盒业务受益于自动化产能建设和市场拓展，销售收入同比增长10.04%；新型烟草业务表现突出，销售收入同比增长118.36%。
• 财务指标：2020年公司净利率为19.8%，同比下降2.20%；ROE为11.53%，较去年同期下降1.53%。公司2021年和2022年预计归母净利润分别为9.83亿元和11.24亿元，同比增长18.7%和14.4%。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大，尤其在新型烟草领域。
• 风险提示：包括卷烟产销量下滑、上游原材料价格波动、控烟政策趋严及烟草行业复苏不及预期等。

关键信息

一、公司基本信息

• 总股本：14.65亿股
• 流通股本：14.62亿股
• 市价：10.22元
• 市值：149.71亿元
• 流通市值：149.40亿元

二、盈利预测及估值

三、业务板块分析

烟标业务

• 现状：受区域市场调整及部分产品降价影响，毛利率下降，2020年销售收入同比下降13.79%。
• 趋势：公司持续优化产品结构，提升设计与研发能力，以应对市场变化。

彩盒业务

• 现状：公司通过自动化产能建设提升效率，实施精细化管理，紧抓中高端烟酒、电子产品等细分市场，2020年销售收入同比增长10.04%。
• 趋势：业务稳健增长，市场拓展顺利。

新型烟草业务

• 现状：公司积极布局雾化电子烟等新型烟草产品，2020年销售收入同比增长118.36%。
• 布局：与多家公司合作设立合资公司，如嘉玉科技（为云南中烟提供加热不燃烧烟具）、因味科技（推出FOOGO品牌电子雾化设备）。
• 前景：全球新型烟草用户数量预计在2021年超过5000万人，行业仍处于高速成长期，公司有望受益。

四、财务分析指标

五、现金流分析

六、投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

七、重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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