20180824-东吴证券-劲嘉股份-002191.SZ-精品彩盒高增长_新型烟草布局具看点_5页_1mb

劲嘉股份 (002191) 总结

核心内容

劲嘉股份是一家在烟草包装领域具有领先地位的公司，近年来在烟标主业和精品彩盒业务方面实现稳健增长，并积极布局新型烟草业务，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。公司还通过与茅台技开司的合作，进一步拓展酒包业务，增强盈利能力和市场影响力。此外，公司通过股份回购展现了对自身未来发展的信心。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，公司实现营业收入16.09亿元，同比增长13.14%；归母净利润3.79亿元，同比增长25.06%；预计1-9月净利增速在20%-30%之间，达到5.23-5.66亿元。
• 烟标主业稳健增长：上半年烟标业务收入达12.57亿元，同比增长8.19%，毛利率稳定在43.97%。
• 精品彩盒业务提速：彩盒业务收入同比增长65.56%至1.86亿元，其中精品烟盒、3C产品包装、酒盒分别贡献约1.3亿、0.21亿、0.17亿，显示出良好的增长势头。
• 与茅台合作加深：公司以8320万元增资茅台技开司子公司申仁包装，直接持股35%，合计持股40.6%，成为其第二大股东。申仁包装上半年实现净利润1057万元，预计增厚公司业绩300-400万元。
• 新型烟草布局具看点：公司早在2014年就设立劲嘉科技研发电子烟产品，并与英美烟草、雷诺烟草、菲莫国际等国际烟草巨头展开合作。同时，与多家中烟公司合作，推动新型烟草业务发展。
• 费用管控良好，净利率提升：公司期间费用率同比下降1.46个百分点至13.74%，其中销售费用率略有上升，管理费用率下降。由于利息支出减少和理财收益增加，财务费用率下降明显，归母净利率同比提升2.24个百分点至23.56%。
• 现金流改善明显：上半年经营性现金流净额达4.15亿元，同比增长9.44%，显示公司运营效率提升，财务状况良好。
• 股份回购彰显信心：公司累计回购股份约2453万股，占总股本约1.64%，成交金额约1.92亿元，显示公司对未来发展充满信心。

关键信息

财务数据

财务指标

业务发展

• 烟标业务：持续稳定增长，毛利率保持在43.97%左右。
• 彩盒业务：发展迅速，上半年同比增长65.56%，主要得益于精品烟盒、3C产品包装和酒盒业务的推动。
• 酒包业务：通过与茅台技开司的合作，酒包业务增长可期，预计对业绩有显著贡献。
• 新型烟草业务：布局较早，与多家国际烟草公司合作，有望受益于政策支持，成为新的增长点。

市场表现

• 股价走势：当前股价为7.65元，一年内最低6.93元，最高10.77元。
• 市净率（P/B）：当前市净率为1.97。
• 流通A股市值：约99.6亿元。

投资评级与风险提示

• 投资评级：上调至“买入”评级，基于公司产品结构优化、酒包和新型烟草业务的看点。
• 风险提示：烟草行业调控超预期、新型烟草业务进展不及预期等。

相关研究

• 《劲嘉股份：烟标主业恢复，精品包装18年有望放量》（2018-01-31）
• 《劲嘉股份：茅台合作事宜落地，精品包装渐入佳境》（2017-12-25）
• 《行业趋势向上，增长环比提速》（2017-10-26）

总结

劲嘉股份凭借其在烟标主业的稳健增长和精品彩盒业务的快速发展，以及在新型烟草和酒包业务方面的积极布局，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。公司通过股份回购彰显了对未来的信心，同时财务状况良好，现金流持续改善，未来增长可期。