20220108-浙商证券-劲嘉股份-002191.SZ-劲嘉股份点评报告_参股长宜科技_新型烟草产业链再完善_4页_906kb

报告摘要

劲嘉股份（股票代码：002191）是一家专注于烟草包装及新型烟草产业链的公司，近年来通过不断拓展业务版图和加强投资布局，逐步完善其在新型烟草领域的产业链结构。公司积极布局HNB（加热不燃烧）香精香料业务，同时在传统烟标业务和3C、酒类包装等领域持续发力，展现出良好的增长潜力和盈利能力。

新型烟草布局逐步完善：公司通过参股长宜科技（持股35%）和云烁科技（出资1059万元），进一步加强HNB香精香料供应能力，完善其在新型烟草产业链的布局。此前公司已通过子公司劲嘉科技为Suorin、Gippro等知名品牌提供雾化电子烟代工服务，并与云南中烟合作生产HNB烟具。
传统业务边际改善：2022年公司传统烟标业务有望筑底回升，通过积极投标提升市场份额。同时，大包装业务中精品烟盒和3C包装增长恢复，酒包业务则加码高端客户，与茅台等企业合作，未来有望通过参股酒包企业扩大业务规模。
盈利预测乐观：公司预计2021-2023年营收将分别达到51.32亿元、66.67亿元和86.48亿元，同比增长分别为22.44%、29.91%和29.71%。归母净利润预计为10.75亿元、12.86亿元和15.93亿元，同比增长分别为30.56%、19.62%和23.85%。
估值逐步提升：公司当前股价对应PE分别为22.00倍、18.39倍和14.85倍，随着新型烟草政策的落地及业务增长，未来估值有望进一步提升。
股权激励提振信心：公司于2021年9月推出股权激励方案，绑定中层及业务人员，彰显公司对利润增长的信心。

年度	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	PE（倍）
2021	51.32	22.44%	10.75	30.56%	22.00
2022	66.67	29.91%	12.86	19.62%	18.39
2023	86.48	29.71%	15.93	23.85%	14.85

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	4191	5132	6667	8648
归母净利润	824	1075	1286	1593
每股收益（元）	0.56	0.73	0.88	1.09
P/E	28.73	22.00	18.39	14.85

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	34.80%	36.43%	36.56%	35.64%
净利率	25.52%	21.74%	19.90%	18.89%
ROE	11.07%	13.04%	13.52%	14.49%
ROIC	14.18%	12.80%	13.26%	14.09%
资产负债率	15.14%	17.94%	18.59%	19.67%
净负债比率	4.40%	3.10%	2.58%	2.08%
总资产周转率	0.47	0.52	0.57	0.64
应收账款周转率	6.93	6.82	6.89	7.15
应付账款周转率	5.06	4.93	4.75	5.07
每股净资产	5.07	5.87	6.74	7.83