20180828-申万宏源-劲嘉股份-002191.SZ-与云南中烟签订战略合作协议_新型烟草再下一城__3页_641kb

轻工制造行业分析总结

核心内容

本报告分析了劲嘉股份（002191）在轻工制造领域的表现，重点围绕其在烟草及名酒包装业务中的发展情况，以及在新型烟草领域的战略布局。

主要观点

1. 烟草主业复苏

• 2018年上半年，劲嘉股份实现营业收入16.09亿元，同比增长13.1%；归母净利润3.79亿元，同比增长25.1%。
• 烟标业务回暖明显，上半年同比增长8.19%，较2017年全年增长显著。
• 细支烟、爆珠烟、中支烟、高端卷烟等细分品类保持高速增长，为公司带来新增长点。

2. 彩盒业务增长潜力大

• 彩盒业务（精品烟标与酒标）订单增长显著，精品烟标同比增长109%，酒标同比增长73%。
• 与茅台技开司签署战略合作协议，收购申仁包装40.6%股权，未来将供应茅台集团80%包装需求，当前仅占15%，成长空间巨大。
• 公司正在借助茅台的标杆效应拓展其他名酒客户，如五粮液，有望实现酒包业务的全面扩张。

3. 新型烟草布局加速

• 公司与云南中烟签署战略合作协议，共同推进新型烟草产品的研发与市场拓展。
• 2014年进入新型烟草领域，已获得41项有效专利，其中12项为发明专利，29项为实用新型专利。
• 深化与小米生态链的合作，助力公司抢占新型烟草市场先机，为政策放开后的增长做好准备。

4. 政策环境利好

• 国家烟草专卖局提出深化新型烟草制品创新改革，相关法律法规有望完善。
• 海外市场已初步试水成功，国内中烟公司积极布局，政策放开后劲嘉股份将受益于行业增长。

5. 财务表现与盈利预测

• 2018年H1净利润为379百万元，同比增长25.06%。
• 预计2018-2020年EPS分别为0.50元、0.62元、0.74元，同比增长29%、24%、20%。
• 当前股价（8.21元）对应2018-2020年PE分别为16倍、13倍、11倍，估值合理，具备投资价值。

6. 公司信心与资本运作

• 公司提高回购规模（从3亿元提至6亿元），已累计回购2453.09万股，占总股本1.64%。
• 大股东劲嘉创投自2017年起累计增持2298万股，公司高管也在2018年3月增持19万股，彰显对公司未来发展的信心。

关键信息

市场数据

• 2018年8月27日收盘价：8.21元
• 一年内最高/最低价：11.22/7.05元
• 市净率：2.0
• 息率（分红/股价）：3.67%
• 流通A股市值：10689百万元
• 上证指数/深证成指：2780.90/8728.56

基础数据

• 2018年6月30日每股净资产：4.18元
• 资产负债率：20.61%
• 总股本/流通A股：1495/1302百万股

资源与合作

• 与云南中烟、小米生态链公司深度合作，布局新型烟草市场。
• 与茅台技开司合作，拓展名酒包装业务，具备显著增长潜力。

政策预期

• 国家政策逐步完善，新型烟草市场有望放开，公司有望迎来增长机会。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由： 公司在烟草及名酒包装领域具备显著增长潜力，新型烟草布局积极，政策环境利好，财务表现稳健，估值合理，公司管理层增持彰显信心。

股票投资评级说明

• 买入（Buy）： 相对强于市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）： 相对强于市场表现5%~20%；
• 中性（Neutral）： 相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持（Underperform）： 相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性；
• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户参考；
• 投资决策需结合个人实际情况，谨慎评估风险。

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