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劲嘉股份2018年中报总结

核心内容

劲嘉股份（002191.SZ）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，其中18H1公司收入同比增长13.1%，归母净利润增长25.1%。2018年第二季度，公司收入同比增长18.8%，净利润增长30.5%，显示出业绩环比改善的态势。预计前三季度公司净利润将达到5.2-5.7亿元，同比增长20%-30%。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年上半年公司实现收入16.1亿元，同比增长13.1%。
  • 归母净利润3.8亿元，同比增长25.1%。
  • 2018年第二季度收入7.95亿元，同比增长18.8%；净利润1.66亿元，同比增长30.5%。
  • 预计2018年前三季度净利润增长20%-30%。

• 业务发展：

  • 烟标业务：上半年实现营业收入12.6亿元，增长8.2%。烟草行业整体呈现恢复态势，公司业务持续回暖。
  • 大包装业务：实现收入2.1亿元，同比增长61.5%。其中彩盒业务收入1.86亿元，增长65.56%；烟草礼盒收入1.3亿元，增长109%。
  • 白酒包装：上半年收入1679万元，增长约73.35%。公司与茅台技开司战略合作，拓展高端白酒包装市场。
  • 3C包装：上半年收入2164万元，下滑23.4%，公司调整客户结构，控制VIVO订单，承接电子烟包装订单，预计下半年放量。

• 投资建议：

  • 预计2018-2020年公司归属上市公司股东净利润分别为7.1亿元、8.5亿元、10亿元，分别增长23.6%、19.7%、17.6%。
  • EPS分别为0.47元、0.57元、0.67元，上调评级至“买入-A”。
  • 6个月目标价为8.5元。

• 财务指标：

  • 毛利率：2018年上半年微降0.7pct至44%。
  • 费用率：下降1.46pct至13.75%，其中财务费用率下降显著。
  • 投资收益：近2944万元，其中重庆宏声&宏劲转联营贡献约2038万元。
  • 经营性现金流：4.15亿元，较17年同期增加0.35亿元。
  • 应收账款周转率：2.3，较17年同期改善0.55。

• 市场前景：

  • 电子烟市场增长迅速，2017年全球市场规模达120亿美元，复合增速达45%。
  • 公司较早布局电子烟，已获得及新申请专利98项，并与小米产业链公司成立合资公司，共同研发新型烟草产品。

关键信息

• 行业复苏：烟草行业在2018年上半年呈现恢复态势，卷烟产量和销售额均有所增长。
• 战略合作：公司与茅台技开司签署战略合作协议，拓展白酒包装市场。
• 电子烟布局：公司积极布局电子烟行业，与小米产业链公司合作研发新产品。
• 财务健康：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率保持较高水平，显示较强的偿债能力。
• 盈利预测：公司未来三年盈利预期稳定增长，净利润率维持在20%左右。

风险提示

• 烟草行业景气度持续低迷。
• 互联网包装及智能包装业务落地效果低于预期。
• 大健康进展低于预期。

估值数据

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

联系方式

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