20181016-安信证券-劲嘉股份-002191.SZ-推进与云南中烟合作_电子烟布局逐步完善_5页_940kb

劲嘉股份（002191.SZ）总结

核心内容

劲嘉股份在2018年10月16日公告了与云南中烟合作设立合资公司嘉玉科技的进展，标志着公司在电子烟领域的布局逐步完善。公司通过全资子公司劲嘉科技与云南中烟下属企业华玉科技共同出资2000万元人民币设立合资公司，劲嘉股份持股51%，出资1020万元。嘉玉科技将专注于新型烟草行业，推动公司在该领域的进一步拓展。

主要观点

• 深度绑定云南中烟：华玉科技是云南中烟在深圳的研发基地，专注于新型烟草制品的研发、生产和销售，涵盖电子烟成品、烟具、雾化器、烟油及配件等多个品类。此次合作将进一步加强劲嘉股份与云南中烟的战略关系。

• 电子烟布局加速：劲嘉股份已与多个中烟公司建立合作，包括云南、上海、河南、山东、广西、重庆等地，显示出公司在新型烟草领域的领先地位。公司持续投入研发，已获得40项有效专利，其中12项为发明专利，28项为实用新型专利。

• 盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020年归属上市公司股东的净利润分别为7.1亿元、8.5亿元和10亿元，年增长率分别为23.6%、19.7%和17.6%。每股收益（EPS）分别为0.47元、0.57元和0.67元，公司给予6个月目标价8.5元，维持“买入-A”评级。

• 财务表现：公司主营收入及净利润持续增长，2018年预计达到3,490.2百万元和709.4百万元。净利润率稳定在20%左右，ROE从2016年的12.7%提升至2020年的13.4%。市盈率和市净率逐步下降，显示估值趋于合理。

• 估值与市场表现：2018年10月16日公司股价为6.63元，6个月目标价为8.5元，较当前价格有明显上涨空间。公司市盈率（PE）和市净率（PB）均在下降趋势中，显示市场对其未来增长的预期增强。

关键信息

合资公司设立

• 合资公司名称：嘉玉科技
• 注册资本：2000万元人民币
• 劲嘉股份出资：1020万元，持股51%
• 合作方：华玉科技（云南中烟下属企业）

电子烟布局

• 合作范围：已与多个中烟公司合作，包括云南、上海、河南、山东、广西、重庆等
• 研发投入：累计获得40项有效专利，涵盖低温不燃烧器具及电子烟相关技术
• 产品线：新型烟具、电子烟成品、雾化器、烟油及配件

盈利预测

• 2018年净利润：7.1亿元，同比增长23.6%
• 2019年净利润：8.5亿元，同比增长19.7%
• 2020年净利润：10亿元，同比增长17.6%
• EPS预测：0.47元、0.57元、0.67元

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：8.5元（6个月）
• 当前股价：6.63元

风险提示

• 烟草行业景气度：持续低迷可能影响公司业绩
• 互联网包装及智能包装业务：落地效果可能低于预期
• 大健康业务进展：可能低于预期

财务数据概览

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级体系

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

交易数据

财务指标分析

结论

劲嘉股份通过与云南中烟的深度合作，进一步巩固其在电子烟领域的地位，显示出公司在新型烟草行业的战略眼光和技术实力。公司未来三年的盈利预测表现良好，净利润持续增长，投资建议为“买入-A”，目标价为8.5元，显示出市场对其未来增长的乐观预期。然而，公司也需关注烟草行业景气度、互联网包装及智能包装业务、大健康业务等潜在风险。