20230420-天风证券-中航沈飞-600760.SH-22年归母净利润+34.55_战机制造+维修一体化龙头平台盈利能力持续提升_3页_750kb

报告要点

公司概况

中航沈飞（600760）是航空装备制造业龙头企业，主营业务涵盖歼击机整机及其零部件制造。

核心业绩

1. 2022年经营业绩

   • 收入同比增长1993%，归母净利润同比增长3455%，扣非归母净利润同比增长3707%，净利率达5.56%创历史新高。
   • 合同负债同比增加88.6%，显示订单储备强劲。
   • 经营效率提升，期间费用率降至3.28%，同比下降0.37个百分点。

2. 产业链协同

   • 2022年完成对吉航公司的收购，形成“制造-维修一体化”平台，后续有潜力拓展维修市场。

激励与治理

• 股权激励计划落地，设定了ROE、净利润增速等考核目标，保障管理层与股东利益一致，促进长期增长。

未来增长点

• 型号放量：公司在制品（如歼16、鹘鹰FC-31）有望加速批产，同时新型四代机可能投入研发，推动业绩持续增长。
• 定价机制改革：下游主机单位利润有望提升，产业链下游逐步转向目标价格定价模式。
• 维修市场增量：公司通过产业链延伸拓展服务端市场，带来新增长空间。

估值与投资评级

• PE估值（2023-2025年）：36.07x / 28.89x / 19.64x。
• 天风证券维持“买入”评级，目标价高于当前水平。

风险提示

• 军品业务波动性、新型号研发进度及盈利不达预期风险。

财务数据摘要

• 关键指标：净利率持续提升，毛利率为9.95%创新高，ROE达17.95%至19.64%。
• 现金流：经营现金流转正，自由现金流表现良好。

总结

中航沈飞凭借卓越的经营表现、产业链整合能力和管理层激励机制，2022年实现业绩爆发式增长，未来有望依托型号放量和技术升级进一步提升盈利空间，被广泛认为是国内航空装备领域的核心龙头之一。建议关注具备估值提升潜力。