> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中航沈飞（600760）投资报告总结 ## 核心内容 中航沈飞（600760）作为我国航空防务装备的主要研制基地，近年来在产能提升、盈利能力增强和业务拓展方面取得显著进展。公司新厂区主体竣工，预计2026年进入批量生产阶段，未来3至5年将实现总产能翻倍。同时，沈飞复材、钛合金、航空装备综合保障基地等重点配套项目亦有望年内投产，进一步推动公司产业链纵向延伸，助力武器装备现代化建设。 ## 主要观点 - **产能提升显著**：新厂区建设完成，将大幅提升公司航空防务装备的科研生产制造及维修能力，形成“智能化生产+全链条”配套的生产基地格局。 - **需求与管理双提升**：2026年我国国防支出预计增长7%，重点支持新域新质作战力量和先进武器装备发展，有利于公司订单增长。公司通过业务拓展和管理优化，持续提升盈利能力，预计利润将保持高增长。 - **盈利预测乐观**：根据浙商证券研究所预测，公司2025-2027年归母净利润分别为40.68亿元、45.60亿元、52.44亿元，EPS分别为1.43元、1.61元、1.85元，对应PE分别为32倍、29倍、25倍。基于成长性，给予2026年PE45倍，目标股价72.38元，对应当前市值有约52.12%的上涨空间。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司受益于“十五五”练兵备战背景下的战斗机需求增长，以及降本增效策略的实施，业绩有望保持稳健增长。 ## 关键信息 ### 财务摘要（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 42,837 | 47,597 | 53,194 | 57,338 | | 归母净利润 | 3,394 | 4,068 | 4,560 | 5,244 | | EPS（最新摊薄） | 1.20 | 1.43 | 1.61 | 1.85 | | P/E | 38.63 | 32.23 | 28.75 | 25.00 | | ROE | 19.22% | 19.57% | 18.66% | 18.30% | ### 营业利润与净利率趋势 - 营业利润逐年增长，预计2026年达到5,227亿元。 - 净利率稳步提升，预计2027年达到9.20%。 ### 现金流预测 - 经营活动现金流在2025年预计大幅增长至12,868亿元，2026年和2027年分别增长至3,045亿元和3,945亿元。 - 投资活动现金流持续为负，但规模逐渐缩小。 - 筹资活动现金流亦呈下降趋势。 ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 12.47% | 12.76% | 13.10% | 13.67% | | 净利率 | 7.97% | 8.59% | 8.62% | 9.20% | | ROE | 19.22% | 19.57% | 18.66% | 18.30% | | 资产负债率 | 69.07% | 68.36% | 66.35% | 63.97% | | P/B | 7.68 | 6.39 | 5.39 | 4.54 | | EV/EBITDA | 28.31 | 23.52 | 21.05 | 17.92 | ### 风险提示 1. 军品订单需求不及预期； 2. 新机型研制进度不及预期； 3. 合同签订进度不及预期。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： - 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上； - 增持：相对于沪深300指数表现+10%~+20%； - 中性：相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动； - 减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。 - **行业投资评级**：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： - 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上； - 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动； - 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 ## 基本数据 - **收盘价**：￥47.58 - **总市值**：134,893.81百万元 - **总股本**：2,835.09百万股 ## 相关报告 1. 《新一代装备全面突破，维修业务快速增长》（2025.04.01） 2. 《中报扣非归母净利润同增11%，静待需求合同落地》（2024.08.30） 3. 《2023年业绩预增31%，公司推进高质量发展和跨代转型升级》（2024.01.19） ## 总结 中航沈飞在新厂区建设与产能提升方面取得重大进展，具备较强的行业地位和竞争优势。随着国防支出增长和公司管理优化，盈利能力和业绩增长预期均较为乐观。投资建议为“买入”，目标股价为72.38元，当前市值有52.12%的上涨空间。然而，需关注军品订单需求、新机型研发进度及合同签订等潜在风险。