20250525-国盛证券-纺织服饰行业周专题_Amer_Sports_2025Q1业绩表现超预期_15页_1mb

报告摘要

证券研究报告行业周报总结

【AmerSports2025Q1业绩表现】 AmerSports2025Q1营收同比增长23%至1473亿美元，其美洲、大中华区、EMEA、亚太区营收分别增长12%/43%/12%/49%。公司经调整后毛利率同比上升33个百分点至58%，OPM同比提升49个百分点至158%。净利润达135亿美元，同比大幅增长。2025年预计营收增长15%-17%，TechnicalApparel分部营收增长20%-22%，OutdoorPerformance分部中双位数增长，Ball&Racquet分部中单位数增长。

【业务板块分析】

TechnicalApparel：2025Q1营收增长28%至664亿美元，亚太区增速领先。经调整后OPM提升至238%。DTC业务同比增31%，批发业务同比增22%，受益于始祖鸟品牌带动。
OutdoorPerformance：2025Q1营收增25%至502亿美元，经调整后OPM达147%。DTC业务增速68%，主要受大中华区和亚太区新店及同店增长推动。
Ball&Racquet：2025Q1营收增12%至306亿美元，经调整后OPM达66%。营收增长受益于低基数效应及多品类销售表现，中长期增速预计维持低到中单位数。

【行业观点】

服装家纺：推荐基本面稳健的安踏体育（2025PE18倍），其Q1终端流水增长高单位数。关注滔搏、特步国际。波司登（2025PE13倍）通过品类拓展打造功能性服饰综合品牌，海澜之家（2025PE14倍）依托奥莱业态增长。
服饰制造：推荐申洲国际（2025PE12倍），关注华利集团（2025PE16倍）的国际化布局及伟星股份（2025PE18倍）的综合竞争力提升。浙江自然（2025PE17倍）新品类放量。
黄金珠宝：推荐周大福（2025PE17倍）和潮宏基（2025PE21倍），关注产品设计及渠道效率提升带来的竞争优势。

【市场表现】纺织服饰板块周跌幅达1.9%，跑输沪深300指数（-0.18%）。A股周涨幅前三为莱绅通灵（+43.66%）、潮宏基（+17.64%）、明牌珠宝（+7.32%），后三为浔兴股份（-70.8%）、探路者（-60.9%）、开润股份（-50.7%）。H股涨幅前三为特步国际（+64.7%）、维珍妮（+24.7%）、安踏体育（+16.9%），后三为滔搏（-148.9%）、互太纺织（-37.6%）、波司登（-28.3%）。

【行业趋势】新消费趋势下，实用主义与"悦己"需求驱动市场。户外/古法金等细分品类扩张，奥莱市场增速达95%。品牌需通过产品创新、渠道升级、营销优化提升竞争力。头部企业如安踏、李宁等加速购物中心布局，电商占比提升带来利润率改善。

【重点标的】