20250511-国盛证券-纺织服饰行业周专题_Puma发布2025Q1季报_表现符合公司预期_14页_1mb

Puma 2025Q1季报显示，公司营收同比增长0.1%至207.6亿欧元，但毛利率下降0.6个百分点至47%，经营利润同比下降63.7%至0.6亿欧元，净利润暴跌99.5%至50万欧元。业绩表现符合预期，预计2025年营收增长低至中单位数。美洲地区营收下降27%至75亿欧元，北美业务下滑111%；亚太地区营收下降47%至43亿欧元，大中华区销售疲软导致降幅达177%。公司已优化2025秋冬产品采购，重新分配中国生产的产品以应对美国关税压力。库存同比增长163%至208亿欧元，主要因在途库存增加。DTC业务同比增长12%至55亿欧元，其中电商业务增长173%，自营零售店增长89%，DTC营收占比提升至26.3%。

本周观点推荐重点公司：运动鞋服板块关注安踏体育（2025PE 18倍）、滔搏（FY2025PE 14倍）；品牌服饰推荐海澜之家（2025PE 15倍）、稳健医疗（2025PE 28倍）、波司登（FY2025PE 12倍），及关注比音勒芬、森马服饰。家纺板块推荐罗莱生活（2025PE 15倍），其2025Q1归母净利润同比增长2631%至113亿元。服饰制造板块建议关注申洲国际（2025PE 12倍）、华利集团（2025PE 15倍）、伟星股份（2025PE 18倍）、浙江自然（2025PE 15倍）。黄金珠宝板块推荐周大福、潮宏基（2025PE 17/18倍），受益于金价上涨及产品设计优化。

本周行情显示，纺织服饰板块跑赢沪深300指数，A股周涨幅前三为ST起步、开润股份、莱绅通灵，后三为华孚时尚、海澜之家、潮宏基；H股涨幅前三为特步国际、超盈国际控股、裕元集团，后三为中国利郎、互太纺织、维珍妮。行业要闻提及HOKAONEONE®品牌体验中心开业、斯凯奇94亿美元退市及2025年中国运动装备市场规模预计超6000亿元。原材料方面，中国棉花价格指数328同比下跌15%至14122元/吨，内外棉价差达622元/吨。

风险提示包括消费疲软及环境波动、门店扩张不及预期、电商业务推进不足、管理层优化延迟、汇率波动及测算误差等。分析认为，关税事件短期抑制业绩，但长期有助行业格局优化，小微品牌加速出清，龙头公司份额提升。品牌服饰板块需关注费用管控及业绩修复，纺织制造板块订单及出货稳定，黄金珠宝板块依赖产品差异化及渠道扩张。