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纺织服饰行业周报：AmerSports经营表现超预期及投资机会分析

A. 本周专题：AmerSports 2024Q2业绩超预期

1. 业绩亮点：

   • 营收同比增16%，达99.4亿美元；毛利率达55.5%，经调整EBITDA Margin同比提升9pct至82%；
   • 各区域增长分化，亚太和大中华区表现强劲（+45%/+54%），品牌重塑的EMEA地区略有下滑；
   • 技术型服装业务（Technical Apparel）营收同比增长34%，DTC渠道增长39%，OPM同比提升11pct至14.2%；
   • 户外运动业务（Outdoor Performance）DTC渠道增长55%，但批发下滑；OPM同比提升38pct至-2.1%；
   • 球类体育业务（Ball&RacquetSports）营收微增1%，但OPM同比下降16pct，费用增加为主要影响因素。

2. 展望2024年：公司上调全年盈利预测，预计营收增速15%-17%，净利润达2-2.2亿美元。

B. 重点公司分析

1. 华利集团（HK 02003）：

   • 2024H1收入+25%，净利润+29%，毛利率同比升至28.2%；
   • 新客户拓展顺利，产能扩张有序推进（2024年新增多座工厂）；
   • 维持“买入”评级，2024年PE 19倍。

2. 申洲国际（HK 2033）：

   • 订单饱满，产能利用率接近饱和；
   • 维护“买入”评级，短期毛利率改善潜力突出，2024年PE 16倍。

3. 安踏体育（HK 2023）：

   • 库存健康（库销比4-5个月），估值具吸引力；
   • 业绩稳健，维持“买入”评级，2024年PE 15倍。

4. 比音勒芬（HK 28360）：

   • 扩店稳步推进，估值9倍，推荐关注。

C. 投资观点

• 短期：关注中报可能超预期的制造类公司（华利集团、申洲国际）及运营稳健的龙头（安踏、比音勒芬）；
• 中长期：布局细分赛道龙头（伟星股份、新澳股份），关注休闲服饰（海澜之家）、黄金珠宝头部公司（老凤祥、周大生）的估值修复机会。

D. 行业与市场风险

• 消费需求疲软、库存去化迟缓、汇率波动可能抑制业绩；
• 部分公司电商业务及门店扩张不及预期也将影响增长。

E. 关联研究

• 《adidas 2024Q2盈利能力显著改善》等报告持续追踪行业动态（国盛证券）。