20250420-国盛证券-纺织服饰行业周专题_3月社零公布_珠宝零售额增速优异_服装需求稳健增长_15页_1mb

纺织服饰行业分析总结

核心内容概览

2025年3月社会消费品零售总额当月值同比增长5.9%，1~3月累计增长4.6%。政府持续推出提振经济政策，带动消费环境向好。其中，珠宝零售额增速优异，同比增长10.6%，而服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.6%。从渠道来看，线下渠道表现优于电商渠道，穿类商品在电商渠道增长乏力。

主要观点

品牌服饰

• 优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业绩修复与估值提升。
• 运动鞋服赛道表现优于整体居民纺服消费，预计库销比维持在4-5的健康水平。
• 推荐标的：
  • 安踏体育：2025Q1流水增长高单位数，当前PE为17倍，投资评级为“买入”。
  • 滔搏：基本面修复弹性较大，FY2025PE为13倍，投资评级为“买入”。
  • 稳健医疗：医用耗材+消费品协同，2025年PE为24倍，投资评级为“买入”。
  • 海澜之家：新业务拓展顺利，2025年PE为14倍，投资评级为“买入”。
  • 关注标的：比音勒芬、森马服饰。

服饰制造

• 关注估值性价比较高的公司，如申洲国际（2025年PE为11倍）。
• 关注新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局的公司，如华利集团（2025年PE为15倍）。
• 关注收入增长稳健、综合竞争力不断提升的公司，如伟星股份（2025年PE为17倍）。

黄金珠宝

• 2025年1~3月金银珠宝类零售额同比增长6.9%，受益于金价上涨和婚庆需求改善。
• 消费者对产品设计与品牌力的关注度提升，推荐具有产品差异性和强品牌力的公司。
• 推荐标的：
  • 周大福：2025年PE为15倍，投资评级为“买入”。
  • 潮宏基：2025年PE为19倍，投资评级为“增持”。
  • 老凤祥：2025年PE为11倍，投资评级为“买入”。
  • 周大生：2025年PE为12倍，投资评级为“增持”。

关键信息

重点公司表现

近期报告亮点

• 特步国际：

  • 2025Q1流水增长中单位数，库存健康。
  • 电商增速优异，预计2025年收入增长7%，归母净利润增长10%。
  • 索康尼表现优异，流水增长40%+，成为新的增长点。

• 361度：

  • 2025Q1全渠道流水增长优异，电商增长35%~40%。
  • 童装流水保持增长，持续推进五代店建设。
  • 预计2025年营收增长14%，利润率保持稳定。

• 新澳股份：

  • 2024年收入增长9%，归母净利润增长6%。
  • 羊绒纱线业务增长显著，2025年预计归母净利润4.33亿元，对应2025年PE为10倍。

行情表现

• A股板块：纺织制造板块涨幅2.02%，跑赢沪深300指数（+0.59%）。
• A股个股表现：
  • 前三：浔兴股份（+40.42%）、红蜻蜓（+24.32%）、三夫户外（+18.97%）。
  • 后三：浙江自然（-11.66%）、海澜之家（-4.32%）、百隆东方（-3%）。
• H股个股表现：
  • 前三：超盈国际控股（+12.26%）、安踏体育（+7.22%）、滔搏（+3.91%）。
  • 后三：李宁（-2.1%）、裕元集团（-0.71%）、江南布衣（-0.29%）。

风险提示

• 消费力疲软及消费环境波动风险。
• 门店扩张不及预期。
• 电商业务建设不及预期。
• 盈利质量不及预期。
• 管理层团队优化不及预期。
• 汇率波动风险。

行业要闻

• 迪桑特推出25SS「破风PRO」骑行系列及「蝉翼壳」专业跑步夹克。
• New Balance连续第八年成为伦敦马拉松官方赞助商。
• 361度推出“甜典”女子网球系列产品，融合科技与时尚。

原材料走势

• 2025年4月15日，国棉237价格同比-25%至22500元/吨。
• 2025年4月18日，长绒棉328价格同比-17%至14209元/吨。
• 内棉价格高于外棉约658元/吨。

投资建议

• 重点推荐：安踏体育、滔搏、稳健医疗、海澜之家、申洲国际、华利集团、伟星股份。
• 关注：比音勒芬、森马服饰、周大福、潮宏基、老凤祥、周大生。

结论

纺织服饰行业在2025年3月展现出波动复苏态势，珠宝类消费表现优异，运动鞋服板块增长韧性较强。建议关注基本面稳健、产品力强、渠道效率高的品牌及制造企业，同时警惕消费环境波动、电商业务建设、汇率波动等风险因素。