20180903-申万宏源-隆基股份-601012.SH-业绩符合预期_海外销售爆发_3页_616kb

隆基股份（601012）业绩点评总结

核心内容概述

2018年8月30日，隆基股份发布半年报，业绩符合申万宏源预期。公司上半年实现营业收入100.01亿元，同比增长59.36%；归属于上市公司股东的净利润为13.07亿元，同比增长5.73%。尽管盈利增长放缓，但公司海外销售显著增长，技术研发投入持续加大，展现出龙头企业的战略眼光和市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩表现稳健，符合市场预期，但净利润增长幅度低于收入增长，主要受产品价格下降和毛利率压缩影响。
• 海外市场拓展：海外销售同比增长18倍，达到687MW，成为公司业绩增长的重要支撑，未来有望有效对冲国内需求的不确定性。
• 产能与出货：公司单晶硅片和组件出货量分别同比增长69%和109%，产能利用率保持高位，显示公司产销能力强劲。
• 研发投入：上半年研发投入7.19亿元，同比增长61.80%，占主营业务收入的7.18%，技术领先优势明显。
• 盈利预测调整：考虑到全球经济不确定性，公司盈利预测被下调，预计2018-2020年归属于母公司的净利润分别为26.55亿元、30.93亿元、36.84亿元，对应EPS分别为0.95元、1.11元、1.32元/股。
• 估值水平：当前市盈率（PE）分别为14倍、12倍、10倍，维持“增持”评级不变。

关键信息

市场数据（2018年08月31日）

基础数据（2018年06月30日）

投资要点

• 产销增长：单晶硅片出货15.44亿片，同比增长69%；单晶组件出货3,232MW，同比增长109%。
• 毛利率下降：综合毛利率下降至22.62%，同比下降13.49个百分点，主要受产品价格下降影响。
• 技术突破：单晶PERC电池转换效率达23.6%，60型高效单晶PERC组件转换效率达20.66%，半片组件功率突破360瓦。
• 融资计划：公司公布配股方案，拟募资不超过39亿元，用于高效单晶电池和组件项目。
• ROE与现金流：上半年ROE为8.91%，经营净现金流转正至11.69亿元，接近2017年全年水平。

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 证券评级：增持（Outperform），表示相对市场表现强于5%至20%。
• 基准指数：沪深300指数。
• 评级依据：基于未来6个月的相对表现，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。

风险提示

• 公司盈利预测因全球经济不确定性被下调。
• 产品价格持续下降对盈利能力形成压制。
• 投资决策需结合个人财务状况和投资目标，不应仅依赖本报告的评级建议。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师具备合法执业资格。
• 本公司可能持有或交易本报告提及的投资标的，且可能为其提供投资银行服务。
• 客户可通过指定邮箱或网站查询完整报告及从业人员资质信息。

联系方式

• 证券分析师：韩启明、刘晓宁、郑嘉伟
• 研究支持：张雷
• 联系人：宋欢
• 机构销售团队：
  • 上海：陈陶（021-23297221 / 18930809221）
  • 北京：李丹（010-66500610 / 18930809610）
  • 深圳：胡洁云（021-23297247 / 13916685683）