20210831-国盛证券-隆基股份-601012.SH-光伏龙头强化领先优势_积极推动行业技术变革_3页_616kb

报告摘要

隆基股份在2021年上半年业绩稳中向好，营业收入和归母净利润均实现显著增长。公司通过强化硅片端盈利能力、加快组件出货以及推动行业技术变革，进一步巩固其光伏龙头地位。同时，公司积极拓展BIPV业务，与森特股份和亚玛顿等企业合作，探索更多应用场景。

业绩表现：
2021年上半年，公司实现营收350.98亿元，同比增长74.26%；归母净利润49.93亿元，同比增长21.30%。尽管组件收入占比提升及硅料涨价导致盈利能力略有回落，但整体业绩仍保持增长态势。
出货数据：
- 硅片出货量为38.36GW，对外销售18.76GW，同比增长36.48%。
- 组件出货量为17.01GW，对外销售16.60GW，同比增长152.40%。
- 公司组件出货量继续保持行业第一，领先优势持续扩大。
产能调整：
面对硅料涨价和下游需求观望，公司灵活调整产能释放节奏，确保产能利用率和市场竞争力。曲靖10GW硅片和楚雄（三期）20GW硅片项目已部分投产，腾冲10GW硅棒和西安航天7.5GW电池项目已达产。
技术革新：
公司持续加大研发投入，聚焦N型TOPCon、HJT、P型TOPCon等技术领域，不断刷新世界纪录，推动光伏行业技术进步，提升自身竞争优势。
BIPV业务拓展：
公司通过收购森特股份24.28%股权，成为其第二大股东，结合森特在建筑屋顶设计和维护方面的优势，加速BIPV业务发展。同时，与亚玛顿合作研发1.6mm超薄玻璃，优化BIPV产品结构，拓展应用场景。
盈利预测：
预计2021~2023年公司归母净利润分别为117.92亿元、155.73亿元、178.35亿元，对应P/E估值分别为44.7倍、33.8倍、29.5倍，维持“增持”评级。

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	32,897	54,583	91,282	100,540	113,568
归母净利润（百万元）	5,280	8,552	11,792	15,573	17,835
EPS（元/股）	0.98	1.58	2.18	2.88	3.29
ROE（%）	19.6	24.4	25.2	25.2	22.6
P/E（倍）	99.8	61.6	44.7	33.8	29.5
P/B（倍）	19.1	15.3	11.4	8.6	6.7

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	49.6	65.9	67.2	10.1	13.0
毛利率（%）	28.9	24.6	21.4	24.4	24.5
净利率（%）	16.0	15.7	12.9	15.5	15.7
资产负债率（%）	52.3	59.4	59.1	54.2	55.0
净负债比率（%）	-40.2	-40.6	-73.2	-71.9	-86.3
总资产周转率	0.7	0.7	0.9	0.8	0.7