20140808-宏源证券-隆基股份-601012.SH-站在能源变革的方向上_27页_1mb

隆基股份公司深度报告总结

核心内容概述

隆基股份作为全球单晶硅片龙头，正引领全球能源变革趋势。随着光伏发电成本的大幅下降，单晶技术因其高转换效率和低非硅成本成为推动能源结构转型的核心动力。报告预测，隆基股份未来在市场空间和盈利能力方面均将有显著提升，重申“买入”投资评级。

主要观点

• 能源变革趋势明确：美国落基山研究所卢安武博士的研究表明，到2050年，可再生能源发电可满足美国80%或更多的电力需求，其中光伏发电成本的大幅下降是核心推动力。
• 单晶技术优势明显：单晶硅片在转换效率、发电性能、寿命期内的衰减等方面优于多晶技术，未来随着高效单晶技术的产业化，将推动光伏发电成本进一步降低，实现更大范围的平价上网。
• 隆基股份具备核心竞争力：公司在单晶硅片的出货量、成本、工艺、盈利能力等方面均领先于竞争对手，同时持续投入研发和工艺改进，推动非硅成本进一步下降。
• 产业链重构趋势显著：单晶路线的兴起将推动光伏产业链专业化分工，隆基股份作为硅片环节的领先企业，将服务全行业，市场空间巨大。

关键信息

光伏成本下降潜力

• 光伏发电成本持续下降，从早期3、4美元/W降至目前0.6美元/W左右。
• 转换效率提升是降低成本的根本，BOS成本（不含逆变器）随着组件效率提升而下降。
• 以国内市场为例，低成本高效单晶有望将度电成本由0.63元/KWh降至0.50元/KWh以内。

光伏发电特性优势

• 光伏发电的高峰期与电力需求负荷曲线吻合，提升电力价值。
• 光伏发电比风力发电更易预测，提升电网友好性。

美国能源变革实践

• SolarCity、First Solar、TetraSun等美国企业正通过收购高效单晶技术公司，推动光伏发电成本下降。
• 美国的新能源鼓励政策包括PTC、ITC、REC交易、上网电价补贴、净计量电价等，有助于推动光伏产业发展。

隆基股份的市场表现

• 隆基股份是全球单晶硅片龙头，2013年出货量2.7亿片，海外销售占比74%，预计2014年出货量将超过5亿片。
• 公司持续进行技术改造和产能扩建，2014年底产能预计达到3GW，未来3-5年将提升至8-10GW。
• 非硅成本持续下降，从2011年的6.4元/片降至目前的3.3元/片，未来有望降至2元/片。

分布式光伏市场

• 中国将分布式光伏作为重点发展方向，目标装机容量为8GW，政策支持力度加大。
• 在BOS成本较高时，单晶组件因其更高的发电性能和更低的衰减，具有更强的竞争力。
• 以农业大棚项目为例，单晶组件的初始投资比多晶组件更低，具备市场推广潜力。

盈利预测

• 2014-2016年每股收益预测：0.52元、0.90元、1.19元。
• 净利润预测：2014年2.8亿元，2015年4.8亿元，2016年6.4亿元。
• 投资建议：重申“买入”评级，未来市场空间和盈利能力均有显著提升。

附录信息

• 主要经营指标：2014年营业收入预计4,483百万，净利润预计282百万，市盈率预计30.84。
• 财务预测：公司资产负债表和利润表均呈现良好增长趋势，盈利能力逐步增强。
• 技术路线：单晶硅片技术路线的持续优化将推动整个光伏行业变革，实现低成本、高效率的发电目标。

结论

隆基股份凭借其在单晶硅片领域的领先地位，持续推动技术革新与成本优化，是能源变革的重要参与者。随着高效单晶技术的产业化，光伏发电将实现更大范围的平价上网，推动能源结构的深刻变革。公司未来市场空间广阔，盈利能力强劲，值得长期关注。