20220505-天风证券-信安世纪-688201.SH-Q1收入增长超预期_密评下半年有望加速_3页_731kb
报告摘要
信安世纪（688201）总结
核心内容
信安世纪发布2022年第一季度财报，显示公司业务在疫情环境下仍保持稳健增长。2022Q1实现营业收入6401万元，同比增长31.53%，略超市场预期。尽管归母净利润为-157万元，同比下降506.33%，但若考虑增值税即征即退退税款项（692.65万元）的影响，净利润应为536万元，体现出公司盈利能力的改善。
主要观点
- 收入增长稳健：公司一季度收入增长超预期，主要得益于前期设备发出及业务拓展。
- 存货增长体现业务活跃：2022年3月31日存货余额达7826万元，同比增长20%，表明公司业务在疫情下仍保持良好发展。
- 毛利率稳定：2022Q1毛利率为72.7%，与2021年水平相当，说明公司产品化能力较强。
- 政策驱动密评市场：随着《数据安全法》和《个人信息保护法》的实施，密评业务有望在2022年加速开展，为公司带来新的增长点。
- 业务拓展方向明确：公司基于在金融行业的优势，正向政企领域扩张，未来增长潜力较大。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2022Q1 实际 | 2021年实际 | 2022E 预测 | 2023E 预测 | 2024E 预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 6401 | 52460 | 70822 | 92068 | 117847 |
| 归母净利润（万元） | -157 | 15413 | 19552 | 26089 | 35318 |
| 毛利率（%） | 72.7 | 72.12 | 72.12 | 72.12 | 72.12 |
财务预测摘要
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 41630 | 52460 | 70822 | 92068 | 117847 |
| 营业利润（万元） | 11948 | 15847 | 19968 | 26658 | 36137 |
| 归母净利润（万元） | 10731 | 15413 | 19552 | 26089 | 35318 |
| 每股收益（元） | 1.15 | 1.66 | 2.10 | 2.80 | 3.79 |
| 市盈率（P/E） | 43.05 | 29.97 | 23.62 | 17.71 | 13.08 |
| 市净率（P/B） | 10.92 | 4.50 | 3.78 | 3.12 | 2.52 |
| 市销率（P/S） | 11.10 | 8.80 | 6.52 | 5.02 | 3.92 |
| EV/EBITDA | 21.83 | 18.56 | 13.88 | 9.94 | - |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 30.98 | 26.02 | 35.00 | 30.00 | 28.00 |
| 归母净利润增长率（%） | 18.77 | 43.63 | 26.86 | 33.43 | 35.37 |
| 毛利率（%） | 70.75 | 72.12 | 72.12 | 72.12 | 72.12 |
| 净利率（%） | 25.78 | 29.38 | 27.61 | 28.34 | 29.97 |
| ROE（%） | 25.37 | 15.02 | 16.00 | 17.59 | 19.24 |
| ROIC（%） | 57.64 | 59.14 | 24.31 | 31.85 | 38.57 |
| 资产负债率（%） | 27.45 | 15.08 | 22.49 | 15.43 | 18.82 |
| 净负债率（%） | -19.47 | -8.44 | -22.36 | -29.97 | -36.98 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 财务预测：预计2022-2024年收入分别为7.08/9.21/11.78亿元，归母净利润分别为1.96/2.61/3.53亿元。
- 目标价格：未明确，但维持买入评级。
风险提示
- 政企行业扩张不及预期；
- 国密算法改造进程不及预期；
- 疫情反复导致项目进度放缓；
- 市场竞争加剧。
作者信息
- 分析师：缪欣君
SAC执业证书编号：S1110517080003
邮箱：miaoxinjun@tfzq.com - 联系人：刘静一
邮箱：lijingyia@tfzq.com
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结论
信安世纪在2022Q1展现出稳健的收入增长，尽管净利润受退税延迟影响，但整体盈利状况有所改善。随着密评政策的推进，公司有望在政企领域实现业务扩张，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，预计未来三年公司收入和利润将持续增长。
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