20220413-天风证券-信安世纪-688201.SH-产品化属性尽显_行业高增有望延续_3页_731kb

信安世纪（688201）总结

核心内容概述

信安世纪在2021年实现营业收入5.25亿元，同比增长26.02%，归母净利润1.54亿元，同比增长43.63%。公司净利润增速快于收入增速，反映出其产品化能力和盈利能力的显著提升。同时，公司发布了利润分配预案，拟每1股派发0.5元现金红利，分红总额达4656万元，占2021年归母净利润的30%。

主要观点

1. 净利润增速快于收入增速，产品化能力突出

• 收入增长：2021年营业收入5.25亿元，同比增长26.02%。
• 净利润增长：归母净利润1.54亿元，同比增长43.63%；扣非后归母净利润1.43亿元，同比增长40.54%。
• 毛利率提升：随着销售量增加，公司毛利率呈上升趋势。
• 费用控制：公司费用增长率低于收入增速，推动利润大幅增长。

2. 金融行业优势地位稳固，泛金融与政府市场持续扩张

• 客户分布：2021年金融、政府和企业领域收入占比分别为57%、18%和24%。
• 行业增长：金融行业收入增长28.33%，政府行业收入增长37.84%。
• 应用场景：在金融领域，公司深入参与CIPS、跨境支付管理系统、数字货币等安全应用。
• 市场延伸：基于金融优势，公司产品在泛金融领域（证券、期货、基金、保险等）广泛应用，推动国密改造。
• 政府市场：在财政、人社、医保、烟草、交通等行业持续深化，并新增法院、公安等领域的覆盖。

3. 产品线扩展稳步推进，提升市场竞争力

• 并购动作：公司完成对华耀科技100%股权的收购，后者在应用交付与虚拟专网领域具有领先优势。
• 协同效应：华耀科技的加入将增强公司在网络安全领域的布局，提升产品线和经营规模。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，完善云计算、车联网等场景的安全解决方案。

关键财务数据与估值

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 财务预测：2022-2024年收入预计为7.08/9.21/11.78亿元，归母净利润预计为1.96/2.61/3.53亿元。
• 目标价格：未明确，但当前价格为54.71元。

风险提示

• 国密算法改造进程不及预期。
• 疫情反复导致项目进度放缓。
• 市场竞争加剧。

每股指标与经营状况

财务比率分析

业务增长与市场拓展

• 金融行业：公司继续在银行领域保持领先地位，并在泛金融行业（证券、期货、基金、保险等）推广国密改造方案。
• 政府市场：拓展财政、人社、医保、烟草、交通等行业，新增法院、公安等领域的市场覆盖。
• 产品线扩展：通过收购华耀科技，加强网络安全产品布局，推动多场景安全解决方案的完善。

总结

信安世纪凭借其在密码安全领域的深厚积累和产品化能力，实现了2021年净利润增速快于收入增速的优异表现。公司持续在金融与政府市场拓展，并通过并购与研发投入增强市场竞争力。财务数据显示公司盈利能力稳健，估值比率逐步下降，未来增长潜力较大。投资建议维持“买入”评级，但需关注国密改造、疫情及市场竞争等风险。