20220901-光大证券-中国建筑-601668.SH-2022年半年度报告点评_抄底优质土地资产_工程毛利率及回款有改善_4页_716kb

报告摘要

中国建筑（601668.SH）于2022年发布半年度报告，显示其在建筑和房地产行业的表现有所改善，尤其在工程毛利率和回款方面取得进展。报告指出，公司具备强大的竞争力，并在行业下行期通过逆势扩张和优化成本结构，维持了盈利能力。

建筑业务盈利改善：2022年上半年，公司实现营业总收入10608亿元，同比增长13%；归母净利润285亿元，同比增长11%；扣非净利润249亿元，同比增长1%。房建和基建业务的毛利率分别提升0.2和1.7个百分点，主要得益于集采优化、竞争格局改善以及建筑提标增质。
地产业务逆势扩张：尽管房地产市场整体承压，公司仍加大拿地力度，2022年第二季度新购置土地储备471万平方米，同比增长42%。公司拥有约9588万平方米的土地储备，具备长期发展优势。
经营性现金流改善：2022年第二季度经营性现金流显著改善，达到536亿元，同比增长576亿元，主要由于加强了对房建和基建项目的回款催收，显示出央企的议价能力。
费用率略增：2022年上半年费用率约为4.5%，同比增加0.4个百分点，主要受汇兑损益影响。同时，公司加大了减值计提力度，导致少数股东损益减少约18亿元，从而增厚了归母利润。
盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预测分别为606.2亿元、715.05亿元、841.96亿元，对应EPS分别为1.45元、1.71元、2.01元。现价对应2022年动态市盈率3.6倍，估值已至历史低位，配置价值显著。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	1615.02	1891.34	2118.08	2349.81	2596.82
净利润（亿元）	44.94	51.41	60.62	71.51	84.20
归母净利润（亿元）	44.94	51.41	60.62	71.51	84.20
EPS（元）	1.07	1.23	1.45	1.71	2.01
ROE（摊薄）	15.0%	14.9%	15.4%	15.8%	16.1%
PE	4.8	4.2	3.6	3.0	2.6
PB	0.72	0.63	0.55	0.48	0.41

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	10.8%	11.3%	11.3%	11.4%	11.6%
EBITDA率	6.8%	7.0%	7.0%	7.2%	7.6%
EBIT率	6.2%	6.5%	6.5%	6.7%	7.0%
税前净利润率	5.8%	5.3%	5.7%	5.8%	6.1%
归母净利润率	2.8%	2.7%	2.9%	3.0%	3.2%
资产负债率	74%	73%	73%	72%	71%
流动比率	1.32	1.34	1.29	1.32	1.35
速动比率	0.75	0.79	0.76	0.78	0.80
PE	4.8	4.2	3.6	3.0	2.6
PB	0.72	0.63	0.55	0.48	0.41
EV/EBITDA	9.8	8.7	9.4	9.1	8.6
股息率	4.2%	4.9%	5.7%	6.7%	7.8%