> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国建筑2026年一季报总结 ## 核心内容概述 中国建筑（601668）在2026年第一季度面临主业承压的挑战，但经营现金流有所改善。公司整体表现稳健，尤其在国际化业务方面实现了较快增长，同时在建筑业务结构优化和地产业务发展方面取得一定成效。 ## 主要观点 - **营收与利润下滑**：2026Q1公司营业总收入为5118.47亿元，同比下降7.85%；归母净利润为138.81亿元，同比下降7.53%；扣非归母净利润为137.84亿元，同比下降7.20%。 - **国际化业务增长显著**：国际业务实现营收和毛利双增，国际化业务营收同比增长10.1%，毛利率为5.78%，同比提升0.84个百分点。 - **建筑业务结构优化**：公司聚焦优质客户和重点区域，推动细分领域增长，其中工业厂房、水利水运等业务表现突出。 - **地产业务稳定发展**：公司持续获取优质土地资源，保持行业领先地位。2026Q1地产业务合约销售额为656亿元，同比下降1.4%；合约销售面积为189万平方米，同比下降24.6%。 - **财务状况改善**：公司经营现金流同比改善，收现比为101.11%，同比增长0.33个百分点。尽管应收账款和存货略有增长，但应付账款减少，表明公司现金流管理有所提升。 - **盈利预测与估值**：预计公司2026-2028年营业收入分别为19372.91亿元、19183.98亿元、19741.81亿元，归母净利润分别为339.46亿元、353.09亿元、385.35亿元。对应PE估值分别为5.98倍、5.75倍、5.26倍，给予“买入”评级。 ## 关键财务数据 ### 营收与利润 - **营业收入**：2026Q1为5118.47亿元，同比下降7.85%。 - **归母净利润**：138.81亿元，同比下降7.53%。 - **扣非归母净利润**：137.84亿元，同比下降7.20%。 - **综合毛利率**：7.93%，同比提升0.08个百分点。 - **净利率**：3.20%，同比下降0.03个百分点。 - **收现比**：101.11%，同比增长0.33个百分点。 ### 营运资金 - **应收账款及票据**：4469.57亿元，同比增长6.58%。 - **存货及合同资产**：14485.56亿元，同比增长3.11%。 - **应付账款及票据**：9927.88亿元，同比下降1.62%。 - **合同负债及预收账款**：3879.27亿元，同比增长2.36%。 ### 投资活动与筹资活动 - **经营活动现金流净流出**：769.87亿元，同比减少188.65亿元。 - **投资活动现金流**：2026E为-51,571亿元，2027E为-24,351亿元，2028E为-25,584亿元。 - **筹资活动现金流**：2026E为50,325亿元，2027E为34,216亿元，2028E为21,165亿元。 ## 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 20821.42 | 19372.91 | 19183.98 | 19741.81 | | 归母净利润（亿元） | 390.69 | 339.46 | 353.09 | 385.35 | | 每股收益（元） | 0.95 | 0.82 | 0.85 | 0.93 | | P/E | 5.19 | 5.98 | 5.75 | 5.26 | ## 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 9.90% | 9.96% | 10.17% | 10.33% | | 净利率 | 1.88% | 1.75% | 1.84% | 1.95% | | ROE | 7.95% | 6.59% | 6.54% | 6.80% | | ROIC | 3.82% | 3.27% | 3.22% | 3.29% | | 资产负债率 | 76.90% | 76.99% | 76.65% | 76.57% | | 净负债比率 | 64.30% | 65.70% | 62.10% | 59.18% | | 流动比率 | 1.26 | 1.26 | 1.27 | 1.27 | | 速动比率 | 0.44 | 0.43 | 0.45 | 0.46 | | 总资产周转率 | 0.62 | 0.53 | 0.51 | 0.50 | | 应收账款周转率 | 5.68 | 4.69 | 4.71 | 4.87 | | 应付账款周转率 | 2.06 | 1.73 | 1.70 | 1.74 | | 每股经营现金 | 0.50 | 1.16 | 1.58 | 1.52 | | 每股净资产 | 11.90 | 12.46 | 13.06 | 13.72 | | P/B | 0.41 | 0.39 | 0.38 | 0.36 | | EV/EBITDA | 7.20 | 7.94 | 7.57 | 7.07 | ## 风险提示 - 市场需求不及预期 - 工程施工进度不及预期 ## 投资建议 - **投资评级**：买入（首次） - **评级说明**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，预计表现优于指数20%以上。 ## 分析师信息 - 毕春晖，执业证书号：S1230525120006，邮箱：bichunhui@stocke.com.cn - 王龙，执业证书号：S1230526040001，邮箱：wanglong02@stocke.com.cn ## 法律声明 本报告由浙商证券研究所制作，信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作保证。投资者应独立评估报告内容，并根据自身情况做出投资决策。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。