20211027-光大证券-中国建筑-601668.SH-2021年三季报点评_收入订单保持较快增长_经营现金流净额同比显著改善_4页_716kb

中国建筑（601668.SH）2021年三季报总结

核心内容

中国建筑在2021年前三季度实现了营业总收入13370亿元，同比增长24%，归母净利润378亿元，同比增长21%。其中，第三季度营业总收入4003亿元，同比增长15%，归母净利润122亿元，同比增长8%。整体来看，公司业绩保持稳健增长，尤其是在房建和基建领域表现突出。

主要观点

• 收入与订单增长：公司前三季度新签合同额达到2.45万亿元，同比增长10.1%。其中，基础设施建设与投资业务订单同比增长30%，显示公司在该领域的强劲发展势头。
• 业务表现：
  • 房建业务持续增长，保持中高端市场领先地位。
  • 基建业务实现快速增长，业务转型优化，推动高质量发展。
  • 房地产业务保持稳健策略，销售面积1458万平米，同比下降1.2%，但土地储备充足，为未来增长提供保障。
• 毛利率变化：公司综合毛利率为10.49%，同比下降0.05个百分点，主要受房地产业务毛利率下滑影响，房地产业务毛利率同比下降3.5个百分点，而勘察设计业务毛利率则有所上升。
• 经营现金流改善：2021年前三季度经营活动现金流量净额为-433.58亿元，同比减少净流出451亿元，为近五年同期最好水平。公司经营质量提升，现金流管理优化。
• 费用率：期间费用率基本持平，其中销售费用率和管理费用率略有下降，研发费用率和财务费用率有所上升。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为1.20元、1.29元、1.41元，净利润率逐年下降，但公司仍保持稳健增长。
• 估值指标：2021年动态市盈率为3.9倍，市净率（PB）为0.57倍，EV/EBITDA为9.8倍。公司估值处于较低水平，反映市场对其未来增长的预期。

财务指标

• 盈利能力：毛利率逐年下降，EBITDA率和EBIT率略有波动，但整体保持稳定。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率稳步提升，显示公司偿债能力增强。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率均有所变化，但整体保持在合理范围内。
• 每股指标：每股经营现金流和每股净资产稳步增长，显示公司每股价值提升。

风险提示

• 市场需求波动：房屋建设需求下滑及基建投资增速放缓可能影响公司业绩。
• 房地产业务风险：高价地结算及限价政策可能导致房地产业务毛利率进一步下滑。
• 财务风险：公司需关注负债率及现金流管理，确保财务稳健。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强竞争力和增长潜力。
• 投资逻辑：公司新签订单及收入增长显著，经营现金流改善，龙头集中度提升，未来发展前景良好。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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