20220429-光大证券-中国建筑-601668.SH-2022年一季报点评_收入业绩逆势高增长_看好公司两大主业边际改善_3页_731kb

中国建筑（601668.SH）2022年一季报点评总结

核心内容

中国建筑（601668.SH）在2022年第一季度实现了收入及利润的逆势增长，尽管面临整体市场需求偏弱的环境，其在房建和房地产领域的竞争力依然稳固。公司通过调整业务结构、加大土地储备等方式，推动业务增长和市场占有率提升，展现出较强的经营韧性。

主要观点

• 收入与订单增长：22Q1，公司实现营业总收入4854亿元，同比增长20%；归母净利润129亿元，同比增长18%；扣非净利润114亿元，同比增长4%。建筑业务整体新签合同额增速为13%，其中基础设施建设与投资业务新签合同额同比增长24%，勘察设计业务同比增长24%。

• 房建业务结构调整：公司主动优化房建业务结构，公共建筑项目占比持续提升，有助于提高整体盈利能力。

• 地产业务逆势扩张：尽管房地产销售面积和销售额同比下滑33%，但公司房地产业务收入仍增长34%，表明其在行业下行期仍保持增长态势。公司新购置土地储备86万平米，期末土地储备约1.0亿平米，且70%集中在一线及省会城市，显示出对优质项目的重视。

• 毛利率与费用率变化：22Q1综合毛利率为8.16%，同比下降0.62个百分点，主要受地产业务拖累。期间费用率同比上升0.13个百分点，其中研发费用率提升显著，主要由于科研项目投入增加。

• 现金流状况：22Q1经营性现金流净额为-1225亿元，净流出增加，主要由于部分子企业加速推进项目进度，付款比例提高。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：2022-2024年EPS分别为1.37元、1.53元、1.72元。
• 市盈率（P/E）：2022年动态市盈率为4.6倍，估值处于较低水平。
• 市净率（P/B）：2022年市净率为0.67倍，逐年下降，显示公司资产价值被市场低估。
• 股息率：预计2022-2024年股息率分别为4.4%、4.9%、5.4%，呈现上升趋势。

财务指标

• 资产负债率：逐年下降，从2020年的74%降至2022年的72%，显示公司财务结构趋于稳健。
• 流动比率与速动比率：分别从1.32和0.75提升至1.36和0.80，流动性状况改善。
• 有形资产/有息债务：从2020年的4.31倍上升至2022年的4.29倍，偿债能力增强。

风险提示

• 房屋建设需求下滑：可能影响公司房建业务增长。
• 基建投资增速下滑：可能影响基础设施建设与投资业务表现。
• 房地产业务拿地价格过高：可能导致成本上升，影响利润空间。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。
• 当前价：6.28元。
• 市场表现：近3月换手率49.66%，一年内最低价4.38元，最高价6.30元。

总结

中国建筑在2022年第一季度表现出较强的盈利能力和市场竞争力，尽管面临行业整体下行压力，其在房建和房地产领域的增长依然显著。公司通过优化业务结构、加大土地储备等方式，在行业低谷期实现逆势扩张。尽管毛利率有所下降，但公司整体财务状况稳健，现金流管理能力较强，未来盈利增长可期。分析师维持“买入”评级，认为其估值合理，具备长期投资价值。