20220418-光大证券-中国建筑-601668.SH-2021年年度报告点评_经营韧性十足_大额减值下实现业绩增长提速_4页_725kb

中国建筑（601668.SH）2021年年度报告总结

核心内容概述

中国建筑（601668.SH）在2021年年度报告中展现出较强的经营韧性，尽管面临大额减值压力，仍实现了业绩增长提速。公司整体表现稳健，保持了在房建与基建领域的竞争优势，并通过优化管理效率和原材料集采显著提升了建筑业务的毛利率。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司实现营业总收入18913.4亿元，同比增长17%；归母净利润514.1亿元，同比增长14%；扣非净利润494.9亿元，同比增长16%。
• 单季表现：第四季度营业总收入5542.9亿元，同比增长3%；归母净利润135.8亿元，同比下降2%。
• 分红方案：2021年度公司拟派发现金红利约104.9亿元，分红率为20.4%，对应股息率4.1%。
• 业务增长：建筑业务收入及新签合同额保持较快增长，其中房建业务新签2.25万亿元（+8%），基建业务新签8439亿元（+24%）。
• 毛利率改善：房屋建筑工程业务毛利率7.8%（+1.1pct），基础设施建设与投资业务毛利率10.4%（+1.9pct），接近历史最优水平。
• 地产业务表现：房地产开发与投资业务实现营业收入3309亿元（+22%），但合约销售额和面积下降，主要受行业需求影响；地产业务毛利率21.1%（-5.1pct）。
• 土储布局：公司逆势加大土地储备力度，2021年H2新购置土地储备1233万平方米，高于行业平均增速约26pct；截至2021年末，公司土地储备约10395万平方米，静态库存4.9年。
• 资产质量提升：公司加大减值计提力度，信用减值损失92亿元，资产减值损失34亿元，减值损失占营业利润比重达12.5%，为历年之最。
• 经营质量改善：公司资产负债率73.2%，同比下降0.5pct；ROE为15.93%，同比增长0.4pct；总资产周转率0.83，同比提升0.07。
• 盈利预测：上调2022年EPS预测至1.37元（+5.5%），2023年EPS预测至1.53元（+8.9%），新增2024年EPS预测为1.72元。
• 估值指标：2022年动态市盈率4.4倍，股息率预计提升至4.6%。

关键信息

• 市场数据：总股本419.41亿股，总市值2533.2亿元，一年最低/最高价4.38/6.00元，近3月换手率47.33%。
• 财务表现：
  • 营业收入：2021年1.89万亿元，同比增长17.11%。
  • 净利润：2021年77.73亿元，同比增长14.38%。
  • 归母净利润：2021年51.41亿元，同比增长14.38%。
  • 扣非净利润：2021年49.49亿元，同比增长16.00%。
• 现金流：2021年经营活动现金流净额143.61亿元，同比减少59.10亿元；2022年预测经营活动现金流净额131.10亿元。
• 负债与资产：2021年总负债1748.55亿元，总资产2388.25亿元；资产负债率73%，同比下降0.5pct；流动比率1.34，速动比率0.79。
• 费用率：销售费用率0.33%，管理费用率1.83%，财务费用率0.59%，研发费用率2.11%。
• 估值指标：2021年PE为4.9倍，PB为0.74倍；2022年PE预测为4.4倍，PB预测为0.65倍。

评级与建议

• 评级：维持“买入”评级，未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。
• 风险提示：房屋建设需求下滑、基建投资增速下滑、房地产业务拿地价格过高。

总结

中国建筑在2021年展现出强大的经营韧性，尽管面临大额减值，仍实现了业绩增长。公司建筑业务毛利率显著改善，地产业务在行业下行期逆势扩张，资产质量得到夯实，经营效率提升。分析师上调了公司未来三年的EPS预测，认为其具备长期投资价值。