雷赛智能Q3业绩总结
核心内容
雷赛智能在2020年第三季度实现了显著的业绩增长，公司整体表现强劲，展现出良好的增长势头和市场潜力。投资评级为“买入”，目标价设定为60元，对应2021年40倍PE。
主要观点
- 业绩预告：公司2020年前三季度收入预计在6.83-7.32亿元之间，同比增长40%-50%；归母净利润预计在1.34-1.48亿元之间，同比增长90%-110%。其中，Q3收入预计在2.47-2.63亿元之间，同比增长50%-60%；归母净利润预计在0.49-0.53亿元之间，同比增长110%-130%。
- 增长驱动因素：
- 新品交流伺服及总线控制类产品快速成长；
- 新兴行业（如5G、半导体、光伏）需求强劲；
- 传统行业（如3C、雕刻、喷印）复苏；
- 毛利率提升与费用率下降带来的利润增长。
- 行业趋势：国内疫情趋缓后，工控行业整体复苏，3C、锂电、光伏等先进制造行业需求旺盛，Q2-Q3起纺织、包装等传统行业也开始回暖，OEM市场需求快速增长。
- 产品升级：2020年工博会上，公司发布了L8系列高端交流伺服系统、PMC600系列中型PLC运动控制器等新品，标志着运动控制产品平台全面升级，为未来增长奠定基础。
- 财务预测：
- 营业收入预计从2019年的663百万元增长至2022年的1,735百万元；
- 归母净利润预计从2019年的108百万元增长至2022年的420百万元；
- 毛利率持续提升，从42.3%增长至46.9%；
- P/E估值从2019年的79.25倍下降至2022年的20.31倍，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 |
营业收入(百万元) |
同比增长率(%) |
归母净利润(百万元) |
同比增长率(%) |
每股收益(元/股) |
P/E(倍) |
| 2019A |
663 |
11.2% |
108 |
31.9% |
0.52 |
79.25 |
| 2020E |
953 |
43.7% |
205 |
84.2% |
0.98 |
41.64 |
| 2021E |
1,323 |
38.8% |
312 |
52.1% |
1.50 |
27.37 |
| 2022E |
1,735 |
31.1% |
420 |
34.8% |
2.02 |
20.31 |
财务数据概览
| 项目 |
2019A (百万元) |
2020E (百万元) |
2021E (百万元) |
2022E (百万元) |
| 营业收入 |
663 |
953 |
1,323 |
1,735 |
| 归母净利润 |
108 |
205 |
312 |
420 |
| 毛利率 |
42.3% |
45.5% |
46.3% |
46.9% |
| 资产负债率 |
20.8% |
4.8% |
13.3% |
14.5% |
| P/E |
79.25 |
41.64 |
27.37 |
20.31 |
| P/B |
14.20 |
6.49 |
5.24 |
4.17 |
| EV/EBITDA |
67.20 |
35.03 |
22.91 |
16.48 |
风险提示
- 宏观经济下行：若经济环境恶化，可能影响下游制造业需求；
- 竞争加剧：工控行业竞争激烈，可能对公司的市场份额和盈利能力构成压力。
投资评级
- 公司评级：买入
- 目标价：60元（对应2021年40倍PE）
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
41.80 |
| 一年最低/最高价（元） |
11.76/45.00 |
| 市净率（倍） |
7.58 |
| 流通A股市值（百万元） |
2173.60 |
基础数据
| 项目 |
数据 |
| 每股净资产（元） |
5.51 |
| 总股本（百万股） |
208.00 |
| 流通A股（百万股） |
52.00 |
估值指标
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 每股收益（元） |
0.52 |
0.98 |
1.50 |
2.02 |
| 每股净资产（元） |
2.89 |
6.32 |
7.82 |
9.84 |
| ROE（%） |
18.3% |
15.6% |
19.2% |
20.5% |
| ROIC（%） |
30.6% |
25.4% |
25.5% |
27.5% |
总结
雷赛智能在2020年第三季度表现出强劲的增长势头，得益于新品的快速成长、新兴行业的强劲需求以及传统行业的复苏。公司毛利率和净利率均有所提升，费用率下降，进一步推动了净利润增长。财务预测显示，公司未来三年的盈利将持续增长，估值逐步下降，市场对其未来表现充满信心。尽管存在宏观经济下行和竞争加剧的风险，但公司当前的投资评级仍为“买入”，目标价为60元，反映了对其长期发展潜力的认可。
