深度报告-20210120-中泰证券-雷赛智能-002979.SZ-国内运动控制龙头_加速产品横向扩张_31页_3mb

雷赛智能（002979）投资分析总结

核心内容

雷赛智能是一家专注于运动控制领域的国内龙头企业，拥有超过20年的技术积累和市场拓展经验。公司产品涵盖步进系统、运动控制器、伺服系统、PLC等，广泛应用于电子、半导体、激光、机器人、医疗等多个高端行业。2020年公司业绩预告显示，营收和净利润均实现高增长，预计2020-2022年归母净利润分别为2.00/2.84/3.95亿元，EPS分别为0.96/1.37/1.90元，对应PE分别为44.8/31.5/22.7。首次覆盖给予增持评级。

主要观点

• 行业地位：公司是国内步进系统与运动控制器的龙头企业，市场份额稳居国内前列，尤其在步进系统领域，2018年市场份额约38%，为国内第一。
• 产品线扩展：公司积极拓展伺服系统、运动控制PLC等新产品，形成较为完整的运动控制产品体系，包括PC-Based控制卡、嵌入式控制器等。
• 技术实力：公司拥有多项国际领先/国内领先的核心技术，如步进驱动无位置传感器丢步检测、伺服模型跟踪控制技术等，产品性能在国内处于领先地位。
• 市场前景：2021年工控需求有望高增，尤其是3C、锂电、光伏、机器人、半导体等新兴制造行业，带动伺服、PLC等产品需求快速增长。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率持续提升，2020年前三季度毛利率为43.61%，净利率为22.08%。费用管控良好，研发持续投入，期间费用率保持稳定。
• 销售策略：公司采用直销为主、经销为辅的销售模式，2017-2019年直销占比保持在95%左右，利于客户关系维护与产品定制化。

关键信息

公司概况

• 成立于1997年，专注于运动控制领域。
• 股权结构较为集中，实际控制人为李卫平与施慧敏，合计持股43.85%。
• 产品覆盖控制层、驱动层、执行层，形成完整运动控制系统。

财务表现

• 2018-2019年营收复合增速为11.19%，净利润复合增速为28.41%。
• 2020年前三季度营收同比增长42.46%，净利润同比增长104.84%。
• 2020年预计营收增长40.22%-50.77%，净利润增长57.98%-95.15%。

产品结构

市场前景

• 2021年需求增长：以3C、锂电、光伏为代表的新兴行业需求增长，传统行业如电梯、工程机械等复苏，带动工控市场高增长。
• 伺服系统：2020年国内伺服系统需求同比增长9%，公司伺服系统业务增长显著，市场份额提升。
• PLC市场：国内PLC市场主要由外资品牌主导，但内资品牌份额快速提升，公司PLC产品布局完善，有望受益于行业增长。

产品优势

• 控制器：公司控制器产品技术领先，支持最多128轴控制，具备高精度和高响应速度。
• 伺服系统：L7和L8系列伺服系统性能对标国际品牌，带动业务快速增长。
• 步进系统：公司为国内龙头，产品性能领先，市场份额稳定。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响工控需求。
• 市场竞争加剧：国内外品牌竞争压力。
• 新产品拓展不及预期：伺服和PLC市场拓展可能不及预期。
• 研究报告风险：使用公开资料可能存在信息滞后或更新不及时。

产品布局与技术发展

产品线

• 运动控制器：覆盖PC-Based控制卡、嵌入式控制器、高速总线型产品（EtherCAT、RTEX、CANopen）。
• 步进系统：数字式与闭环式产品线，技术性能稳居国内前列。
• 伺服系统：L7和L8系列，具有高精度、高速度、高可靠性。
• PLC产品：已推出MPLC和PMC600系列，满足不同需求场景。

技术优势

• 核心技术：公司拥有18项核心技术，涵盖步进驱动、伺服控制、运动控制总线等，部分达到国际先进水平。
• 产品性能：在运动控制器领域，公司产品性能位居国内前列，具备较强的市场竞争力。

市场拓展与客户资源

• 客户资源：公司客户包括富士康、比亚迪、大族激光、启帆工业机器人等，覆盖多个高端行业。
• 市场渗透：在光伏、锂电、半导体、机器人等新兴行业渗透迅速，市场份额有望持续提升。

投资建议

• 市场成长空间大：2021年工控需求增长，公司产品线完善，技术实力强，市场份额有望提升。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.00/2.84/3.95亿元，EPS分别为0.96/1.37/1.90元，PE分别为44.8/31.5/22.7。
• 首次覆盖：公司为国内运动控制领域的龙头，伺服和PLC业务增长潜力大，给予增持评级。

总结

雷赛智能作为国内运动控制领域的龙头企业，凭借多年的技术积累和产品布局，已在国内步进系统和运动控制器市场占据领先地位。公司积极拓展伺服系统和PLC等新产品，受益于国产化进程加速和新兴行业需求增长，2021年工控市场有望迎来高增长。公司产品性能领先，毛利率和净利率持续提升，销售策略稳健，具备较强的市场竞争力和增长潜力。