20201023-东吴证券-雷赛智能-002979.SZ-三季报点评_运控新星启航_交流伺服亮眼_7页_614kb

报告摘要

雷赛智能总结

核心内容

雷赛智能（002979）在2020年第三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅上升，接近业绩预告上限。公司积极布局智能制造产业链，通过新品发布和设立产业基金，进一步推动其在工业自动化领域的成长。

主要观点

业绩表现强劲：2020年Q1-3公司实现营业收入6.95亿元，同比增长42.46%；归母净利润1.45亿元，同比增长104.84%。其中，Q3收入同比增长58.11%，归母净利润同比增长122.62%，显示公司业绩持续提速。
毛利率与费用率优化：尽管Q3毛利率同比下降1.54个百分点，但整体毛利率仍保持在较高水平。期间费用率同比下降6.2个百分点至21.74%，其中财务费用大幅下降，显示出公司在成本控制和运营效率方面的提升。
行业趋势向好：随着国内疫情趋缓，工控行业整体复苏，3C、锂电、光伏等先进制造行业需求强劲，传统行业如纺织、包装也开始回暖，OEM市场需求增长显著。
新品带动增长：公司推出L7系列交流伺服和总线控制产品，成功应用于5G、半导体、光伏等领域，推动业绩增长。此外，L8系列高端交流伺服系统和PMC600系列中型PLC运动控制器的发布，标志着公司在运动控制产品平台的全面升级。
产业基金布局：公司设立深圳市稳正景明创业投资企业，聚焦运动控制领域，投资工业自动化和智能装备关键零部件企业，以完善自身产业链布局。
盈利预测与投资评级：预计2020-2022年公司归母净利润分别达到2.05亿元、3.12亿元和4.20亿元，对应现价PE分别为43倍、28倍和21倍，目标价为60元，对应2021年40倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	663	953	1,323	1,735
同比增长（%）	11.2%	43.7%	38.8%	31.1%
归母净利润（百万元）	108	205	312	420
同比增长（%）	31.9%	84.2%	52.1%	34.8%
每股收益（元/股）	0.52	0.98	1.50	2.02
P/E（倍）	80.89	42.50	27.93	20.73

Q1-3财务亮点

营业收入：6.95亿元，同比增长42.46%
归母净利润：1.45亿元，同比增长104.84%
毛利率：43.61%，同比上升1.83个百分点
期间费用：1.51亿元，同比增长10.85%，期间费用率下降6.2个百分点至21.74%
经营活动现金流：净流入0.72亿元，同比增长50.62%
应收账款：2.27亿元，较期初增长0.48亿元
存货：2.28亿元，较期初增长0.80亿元

行业趋势

工控行业复苏：2020年Q1工控行业需求下滑12.4%，Q2恢复至+6.4%；Q3PMI持续位于荣枯线上，制造业固投数据收窄，但工业机器人和机床产销持续快速增长。
OEM市场需求：Q3OEM市场需求快速增长，印证制造业投资整体高景气。

产品与市场

新品表现突出：L7系列交流伺服、总线控制产品快速增长，成功应用于5G、半导体、光伏等先进制造行业。
传统行业复苏：3C、雕刻、喷印等行业在Q3快速复苏，带动收入增长。
产品迭代：2020年工博会发布L8系列高端交流伺服系统和PMC600系列中型PLC运动控制器，标志着产品平台全面升级。

风险提示

宏观经济下行：若宏观经济出现下行趋势，可能影响公司业绩。
投资不及预期：若产业基金投资未能达到预期效果，可能影响公司成长速度。

总结

雷赛智能在2020年表现出强劲的业绩增长，受益于工控行业复苏和新品成功推出。公司通过设立产业基金进一步加强在智能制造产业链的布局，提升其市场竞争力。尽管Q3毛利率有所下降，但整体毛利率保持较高水平，费用率显著下降，显示出公司在成本控制和运营效率方面的优化。未来公司有望持续提升市场份额，实现更高的增长。

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