20210429-东吴证券-雷赛智能-002979.SZ-21Q1点评_交流伺服_总线控制器带动下_业绩同环比高增_9页_1mb

报告摘要

雷赛智能在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营收和利润均大幅高于预期。公司专注于运动控制领域，核心产品包括交流伺服、总线控制器及步进系统，这些产品在多个行业中的需求持续增长，推动了公司业绩的稳步提升。

业绩表现：2021Q1公司实现营收2.99亿元，同比增长78.57%，环比增长19.25%；归母净利润0.62亿元，同比增长118.64%，环比增长96.31%。业绩接近预告上限，略超市场预期。
盈利能力：Q1毛利率为41.94%，同比下降0.6个百分点，但环比上升2.1个百分点；归母净利率为20.63%，同比上升3.8个百分点，环比上升8.1个百分点，盈利能力显著改善。
产品增长：交流伺服和总线控制类产品是业绩增长的主要驱动力。L7伺服系列推广顺利，L8系列研发完成并达到国际一流水平，预计2021Q1交流伺服增速翻倍以上。控制类产品和步进系统也保持快速增长。
下游行业：公司聚焦于3C电子、新能源、特种机床和物流四大行业，同时在5G、半导体、光伏等新兴领域取得进展。传统行业如3C、雕刻、喷印快速复苏，进口替代趋势加速，公司市场份额提升。
财务状况：公司原材料库存充足，Q1存货增加0.56亿元至3.02亿元，供应无明显瓶颈。费用率显著下降，期间费用为0.61亿元，费用率20.53%，同比减少5.95个百分点。经营活动现金流净额为0.13亿元，同比增长69.47%。
投资建议：维持2021-2023年归母净利润预测分别为3.25亿、4.71亿、6.55亿，对应现价PE分别为29x、20x、14x，目标价62.4元，对应2021年40xPE，维持“买入”评级。

收入与利润增长：2021Q1营收和利润均实现双位数增长，尤其是利润增长超过100%。
毛利率变化：毛利率同比下降0.6个百分点，但环比上升2.1个百分点，反映公司通过原材料储备和精益生产提升了盈利能力。
行业景气度：2021年工控行业整体增速达41.4%，其中OEM市场增长53.4%，项目型市场增长34.0%。
产品与行业拓展：公司积极拓展先进制造领域，如电子半导体、锂电、光伏、物流等，同时在传统行业如3C、雕刻、喷印等领域实现复苏。
财务预测：2021年预计营收14.54亿元，归母净利润3.25亿元；2022年营收21.2亿元，归母净利润4.71亿元；2023年营收28.98亿元，归母净利润6.55亿元。
风险提示：宏观经济下行和行业竞争加剧是主要风险。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	9.46	14.54	21.20	28.98
同比增长率	42.7%	53.6%	45.8%	36.7%
归母净利润（亿元）	1.76	3.25	4.71	6.55
同比增长率	66.1%	81.6%	45.1%	39.0%
每股收益（元/股）	0.85	1.56	2.27	3.15
P/E（倍）	53.68	29.10	20.05	14.42

重要财务与估值指标：
- 每股净资产（元）：5.23（2020A） → 6.29（2021E） → 8.38（2022E） → 11.30（2023E）
- ROIC（%）：40.2%（2020A） → 38.9%（2021E） → 42.7%（2022E） → 42.4%（2023E）
- ROE（%）：16.8%（2020A） → 25.2%（2021E） → 27.3%（2022E） → 28.1%（2023E）
- P/B（倍）：8.68（2020A） → 7.22（2021E） → 5.42（2022E） → 4.02（2023E）
- EV/EBITDA（倍）：64.00（2020A） → 35.28（2021E） → 23.70（2022E） → 16.84（2023E）

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。