20230825-西南证券-雷赛智能-002979.SZ-盈利短暂承压_研发投入持续高增_5页_1mb

雷赛智能（002979）2023年半年报点评

核心观点
2023年上半年营收增长58%，净利润下降33%，主要因研发投入加大及毛利率下滑。伺服业务快速增长，海外市场拓展顺利，长期技术优势有望支撑业绩修复。

业绩概况

• 营收：上半年实现营收71亿元，同比增长58%；Q2单季营收4亿元，同比增长73%。
• 利润：归母净利润0.8亿元，同比下降33%；扣非净利润0.6亿元，同比下降412%。

盈利能力分析

• 毛利率：上半年毛利率37.8%，同比下降25个百分点，主要由研发投入（增速33pp至13.8%）及营销费用增加所致。
• 费用率：销售费用率+29pp至9.5%，管理费用率（含研发）+49pp至20.2%。
• 盈利修复：随着规模扩大，费用率有望摊薄，叠加国产替代推进，利润端逐步改善。

业务动态

1. 伺服业务

   • 2023年上半年营收同比增长351%，交流伺服收入增长484%，毛利率27.7%。
   • 产品性能达国际水平，在光伏、半导体等领域快速放量。

2. PLC业务

   • 受下游需求下滑影响，收入同比下降18.5%，但长期竞争力稳固，预计随行业回暖逐步恢复。

3. 海外市场

   • 2023年上半年海外收入同比增长47%，依托国内渠道拓展海外业务潜力。

盈利预测与投资建议

• 预测：2023-2025年营收分别为157、196、231亿元（年复合增长率24.3%），净利润增速分别为13%、27%、253%。
• 评级：维持“持有”评级，认为长期技术优势支撑业绩兑现。

风险提示

• 工控需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率风险及渠道拓展不及预期。