> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雷赛智能深度报告总结 ## 公司概况 雷赛智能（002979）是国内智能装备运动控制领域的领军企业，专注于伺服系统、步进系统、控制技术类产品的研发、生产与销售。公司自1997年成立以来，深耕运动控制领域20余年，于2020年在深交所上市。 ## 财务表现 - **营收与净利润**：2015-2025年，公司营收从3.68亿元增长至18.74亿元，CAGR为17.67%；归母净利润从0.71亿元增长至2.25亿元，CAGR为12.16%。 - **毛利率与净利率**：2025年销售毛利率为39.00%，销售净利率为12.4%。公司毛利率长期维持在40%左右，净利率在9.8%-19.9%之间。 - **盈利预测**：预计2026-2028年，公司归母净利润分别为3.53亿元、4.24亿元、5.08亿元，CAGR为20%；对应PE分别为55倍、45倍、38倍。 ## 业务构成 - **主要产品**：伺服系统、步进系统、控制技术类产品，其中伺服系统为最大收入来源，2025年营收占比49.18%。 - **增长亮点**： - **步进系统**：连续15年以上稳居国内第一，2025年营收同比增长7.71%，占比34.83%。 - **伺服系统**：2025年同比增长30.03%，增速居全国Top10品牌第二。 - **控制系统**：2025年同比增长13.96%，占比15.31%。 - **其他业务**：2025年营收占比0.68%，同比减少28.89%。 ## 市场与行业分析 - **工业自动化市场**：预计2026年中国工业自动化市场规模将超3700亿元，2022-2026年CAGR为6.3%。公司聚焦通用自动化OEM市场，产品覆盖光伏、锂电、机器人等高景气赛道。 - **人形机器人市场**：2026年国内市场规模预计达13亿美元，公司布局无框力矩电机、空心杯电机及灵巧手等核心部件，已获得多家头部客户批量订单，2025年无框电机订单突破12万台。 ## 战略布局 - **双轮驱动**：公司以通用自动化为基本盘，同时拓展人形机器人领域，构建“高端+下沉”双维产品策略。 - **子公司设立**：设立上海雷赛机器人和深圳灵巧驱控两大子公司，加速人形机器人商业化。 - **研发与创新**：公司研发投入持续增长，研发支出占比从2018年的10.03%提升至2025年的12.62%。拥有国家级高新技术企业、专精特新“小巨人”企业等称号，研发体系完善。 ## 管理与股权结构 - **实控人**：李卫平、施慧敏夫妇合计持股40.52%，深圳市雷赛实业发展有限公司持股6.89%。 - **股权激励**：2025年发布股票期权及限制性股票激励计划，涉及1330万股，覆盖核心技术人员和骨干成员。 - **管理团队**：核心团队兼具学术背景与产业经验，治理架构稳定高效，推动公司战略与技术创新。 ## 投资评级与风险提示 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级。 - **风险提示**： - 市场竞争风险； - 宏观经济波动风险； - 原材料进口风险； - 研发风险。 ## 股价表现 - **股票走势图**：2026年5月股价上涨42%，高于深证成指的59%。 - **催化因素**：制造业复苏超预期、人形机器人客户订单放量、无框电机及灵巧手供货规模扩大。 ## 未来展望 - **成长空间**：受益于制造业周期复苏、产业升级、国产替代加速及人口红利消退带来的自动化需求，公司业绩增长确定性强。 - **市场定位**：在伺服系统、步进系统和控制系统领域，公司具备领先优势，尤其在小型PLC产品上打破外资垄断，实现规模化应用。 ## 关键假设 1. 2026年中国工业自动化市场规模达3700亿元，2022-2026年CAGR为6.3%； 2. 人形机器人行业快速发展，公司无框电机、空心杯电机及灵巧手产品批量供货，成为业绩重要增量。 ## 总结 雷赛智能凭借在运动控制领域的深厚技术积累和产品矩阵，已在国内市场占据重要地位。公司通过“通用自动化+人形机器人”双轮驱动策略，不断拓展高附加值市场，同时积极布局新兴领域，提升盈利能力。随着工业自动化市场持续回暖和人形机器人产业的快速发展，公司有望实现业绩的超预期增长。