20220423-西南证券-雷赛智能-002979.SZ-控制+伺服双轮驱动_盈利有待充分释放_11页_1mb

雷赛智能公司总结

核心内容

雷赛智能是一家专注于为智能制造装备业提供运动控制核心部件及行业解决方案的高新技术企业，成立于1997年，2020年在深交所上市。公司产品线丰富，包括控制器、驱动器、电机等四大类共十四种产品，广泛应用于工业机器人、智能检测装配、物流仓储、特种机床等多个行业。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入12.03亿元，同比增长27.13%；归母净利润2.18亿元，同比增长24.57%；扣非归母净利润2.03亿元，同比下降25.58%。2022年一季度营收3.02亿元，同比增长1.05%；归母净利润0.55亿元，同比下降10.64%。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率为41.64%，同比下降0.98个百分点；净利率为18.93%，同比下降0.95个百分点。但公司通过产品涨价（5%-8%）缓解成本压力，盈利水平有望趋稳向上。
• 产品结构优化：伺服系统类产品在2021年营收达到3.17亿元，同比增长48.26%，占营收比重上升至26.34%。公司伺服系统第七代L7和第八代L8系列表现良好，尤其在光伏、锂电、机器人等新兴市场取得突破。
• 控制技术类产品：2021年营收为1.81亿元，同比增长22.21%，持续迭代并推出新产品，如小型运动控制PLC、HMI等，推动业绩稳定增长。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为15.46亿元、18.99亿元、23.37亿元，归母净利润复合增长率约为24.21%。公司首次覆盖给予“持有”评级。
• 市场前景：伺服系统市场预计在2023年达到195亿元，PLC市场在2023年预计达157亿元，公司有望受益于国产替代趋势。
• 风险提示：市场竞争加剧、原材料上涨、人员扩张带来的效率风险。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

产品与市场

• 伺服系统：2021年营收3.17亿元，同比增长48.26%。公司伺服系统产品在光伏、锂电、机器人等领域取得突破，市场份额为2.17%，较2020年增长0.7个百分点。
• 控制技术产品：2021年营收1.81亿元，同比增长22.21%，市场份额为16.45%，持续提升。
• 一体化布局：公司通过提供从控制层到执行层的一体化解决方案，实现业务协同发展。

研发投入

• 2021年研发费用为1.35亿元，同比增长155.19%，占营收比重为11.28%。研发人员占比为35.19%，公司持续加大研发投入以提升技术创新能力。

估值与评级

• 首次覆盖给予“持有”评级，预计2022-2024年平均PE分别为16、12、10倍。
• 2022-2024年公司归母净利润复合增长率预计为24.21%，未来三年业绩有望充分释放。

附录：财务预测与估值指标

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

财务分析指标

估值指标

附注：可比公司估值

风险提示

1. 市场竞争加剧；
2. 原材料价格上涨；
3. 人员快速增加可能导致效率下降。