20220331-首创证券-淮北矿业-600985.SH-公司简评报告_煤炭与化工齐头并进_盈利有望继续高增长_4页_1mb

淮北矿业(600985)公司简评报告总结

核心内容

淮北矿业(600985)在2021年取得了显著的业绩增长，公司发布2021年度业绩报告，全年实现营业收入649.61亿元，同比增长24.27%；实现归属于母公司所有者的净利润47.8亿元，同比增长37.82%。公司当前股价为15.78元，市盈率8.19倍，市净率1.44倍，总股本24.81亿股，总市值391.50亿元。

主要观点

1. 煤炭板块表现突出

• 营业收入：2021年实现159.21亿元，同比增长40.52%。
• 产量：实现煤炭产量2257.5万吨，同比增长4.12%。
• 销量：商品煤销售合计1975.9万吨，同比下降8.87%。
• 销售单价：商品煤综合售价为805.78元/吨，同比增长21.21%。
• 成本：自产商品煤成本为476.5元/吨，同比增长21.54%。
• 毛利：吨煤毛利为329.27元/吨，同比增长20.7%。
• 毛利率：为40.86%，同比略有下降0.16个百分点。
• 盈利驱动：煤炭单价上涨是盈利增长的主要原因。

2. 煤化工板块增长显著

• 营业收入：2021年实现125.96亿元，同比增长46.52%。
• 产品价格：化工产品价格同比大幅上涨，是盈利增长的关键因素。
• 焦炭：生产409.64万吨，同比下降0.66%；销售407.58万吨，同比下降1.3%；平均销售价格2645.72元/吨，同比增长49.36%。
• 甲醇：生产34.27万吨，同比下降9.86%；销售34.44万吨，同比增长10.27%；平均销售价格2259.33元/吨，同比增长43.49%。
• 产能扩张：公司正在建设的焦炉煤气综合利用项目预计2022年6月投产，将新增甲醇年产能约20万吨。

3. 现金分红政策稳健

• 分红方案：公司2021年度利润分配每10股派发7.00元现金股利，共计派发现金17.37亿元。
• 分红比例：占当年归属于上市公司股东净利润的36.33%。
• 股息率：按照当前股价计算，股息率为4.4%，体现出公司良好的投资回报能力。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为64.15亿元、72.39亿元、79.32亿元。
• PE预测：对应PE分别为6.02倍、5.3倍、4.87倍。
• 投资评级：首次覆盖给予公司“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营收与利润增长：2021年营收和利润均实现大幅增长，归母净利润同比增长37.82%。
• 经营性现金流：经营活动现金流稳步增长，2021年为11052.9百万元。
• 财务费用下降：财务费用逐年下降，2022E为616.3百万元，2024E预计为268.1百万元。
• 资产负债率：资产负债率由2021年的56.7%逐步下降至2024E的42.6%。

财务比率

• 毛利率：从2021年的19.9%逐步上升至2024E的20.1%。
• 净利率：从2021年的7.4%提升至2024E的10.6%。
• ROE：从2021年的17.6%提升至2024E的18.6%。
• P/E：当前PE为8.19倍，预计2022E为5.7倍，2024E为4.6倍。
• P/B：当前P/B为1.44倍，预计2024E为0.86倍。

风险提示

• 市场风险：煤炭需求放缓、煤价超预期下跌、产能推进缓慢等。

附录：分析师信息

• 邹序元：首席分析师，英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士，拥有10年证券研究经验及5年证券投资经验。
• 张飞：行业研究助理，中国矿业大学（北京）理学学士、经济学硕士，拥有2年股权投资经验。

投资建议说明

• 评级标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，公司股价或行业指数相对沪深300指数的涨幅决定评级。
• 股票评级：买入评级对应相对沪深300指数涨幅15%以上。
• 行业评级：看好、中性、看淡分别对应行业超越、持平、弱于整体市场表现。

结论

淮北矿业凭借煤炭与化工双轮驱动，2021年实现显著的业绩增长，未来三年盈利有望持续高增长，公司具备较强的盈利能力与增长潜力。此外，公司稳定的现金分红政策增强了其投资吸引力。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，淮北矿业展现出良好的发展前景，首次覆盖给予“买入”评级。