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业绩高速增长，机械陶瓷锂电齐头并进

核心内容

科达制造在2021年实现业绩显著增长，全年营收达97.97亿元，同比增长34.24%；归属母公司净利润达10.06亿元，同比增长285%；扣非净利润9.52亿元，同比增长9405%。公司盈利能力大幅提升，销售毛利率和净利率分别提升2.87和9.12个百分点，费用率下降3.66个百分点，经营效率显著提高。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 蓝科锂业贡献显著：蓝科锂业实现营收18.53亿元，净利润9.14亿元，为公司带来投资收益4.44亿元。2021年碳酸锂销售价格约为10.9万元/吨，单吨净利约4.8万元。
• 非洲业务高速发展：非洲业务全年营收23.45亿元，同比增长31.05%；净利润达8.19亿元，同比增长100.21%。公司在非洲已拥有12条产线，年产能9100万平米，辐射中东非及西非多个国家。
• 机械装备业务改善：公司机械装备业务营收58.95亿元，同比增长56.50%。陶机业务产销两旺，海外出口创历史新高，压机、抛光机、窑炉产品产销量分别增长80%、66%、30%。
• 负极石墨化一体化布局：公司已形成“5万吨/年锻后焦-3万吨/年石墨化-1万吨/年人造石墨-1000吨/年硅碳负极”一体化产能布局，预计2022年产能达4万吨，远期达9万吨。

投资建议

• 盈利预测上调：基于公司业务增长，上调2022/2023/2024年归母净利分别为45.69/54.32/62.88亿元，对应PE分别为7/6/5倍。
• 维持“买入”评级：公司机械装备、非洲陶瓷、蓝科锂业三方面业务协同发力，成长性显著，具备长期投资价值。

关键信息

财务数据概览

蓝科锂业盈利预测

财务报表与盈利预测

• 资产负债表：资产总计从2021年的16123亿元增长至2024年的39196亿元。
• 利润表：净利润从2021年的1006亿元大幅增长至2024年的7890亿元。
• 现金流：公司经营现金流稳步增长，预计2024年经营现金流为2559亿元，投资活动现金流预计为4120亿元，筹资活动现金流预计为-74亿元。

风险提示

1. 政治政策风险：海外业务可能受所在国家或地区政策限制。
2. 新能源汽车与储能发展不及预期：若行业发展放缓，可能影响锂盐市场需求。
3. 技术颠覆风险：其他电池技术可能对锂电产业链产生冲击。
4. 行业竞争激烈：产品价格下降可能影响公司盈利。
5. 产能扩张不及预期：新产能建设或产品开发可能滞后，影响业绩释放。

结论

科达制造在2021年实现了营收和净利润的大幅增长，主要得益于蓝科锂业锂盐产品量价齐升、非洲业务高速增长以及机械装备主业盈利改善。公司通过定增项目持续扩大产能，提升市场竞争力，未来增长潜力巨大。尽管存在一定的市场与政策风险，但公司基本面强劲，投资价值显著，维持“买入”评级。