20260502-开源证券-淮北矿业-600985.SH-公司信息更新报告_煤炭业务规模扩张稳健运行_煤化工业务贡献新增长动力_4页_914kb

报告摘要

淮北矿业 (600985.SH) 总结

核心内容

淮北矿业在2026年第一季度实现营业收入102.0亿元，同比小幅下降3.8%，但环比增长9.5%。归母净利润为4.9亿元，同比大幅下降29.0%，但环比增长12.7%。公司维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为27.57亿元、36.68亿元和43.27亿元，分别同比增长83.1%、33.0%和18.0%。EPS预计分别为1.02元、1.36元和1.61元，对应PE分别为14.5倍、10.9倍和9.2倍。

主要观点

煤炭业务稳健运行：尽管2026年Q1煤炭业务量增价减，但公司通过强化成本管控，保持了良好的盈利能力。商品煤产量和销量同比分别增长6.1%和16.8%，吨煤毛利虽同比下降13.8%，但销售毛利仍同比增长0.7%。
煤化工业务成长显著：煤化工板块收入显著增长，乙醇业务成为主要增长点，一季度乙醇产销分别同比增长69.6%和82.0%，销售收入同比增长85.9%。焦炭和甲醇产量也有显著提升，分别同比增长14.5%和41.1%。
新项目投产打开成长空间：信湖煤矿预计2026年11月底前复产，陶忽图煤矿预计2026年下半年建成投产，将带来显著产量增长。此外，2×660MW超超临界燃煤发电机组项目预计2026年上半年完成“168”试运行。
高分红价值凸显：公司分红比例有望维持高位，2025年分红占归母净利润的44.71%，并发布未来三年股东回报规划，承诺每年现金分红比例不低于35%。
财务表现与估值：公司2026年预计实现归母净利润27.57亿元，同比增长83.1%，EPS为1.02元，PE为14.5倍。公司资产负债率预计上升至52.9%，但流动比率和速动比率均保持在合理水平。

关键信息

财务数据

2026年Q1：
- 营业收入：102.0亿元（同比-3.8%，环比+9.5%）
- 归母净利润：4.9亿元（同比-29.0%，环比+12.7%）
- 扣非后归母净利润：4.8亿元（同比-28.4%，环比+37.1%）
- 销售毛利：12.50亿元（同比+0.7%）
- 毛利率：17.0%
- 净利率：5.0%
2026年预计：
- 营业收入：54702亿元（同比增长33.0%）
- 归母净利润：2757亿元（同比增长83.1%）
- EPS：1.02元
- PE：14.5倍

项目进展

煤炭板块：
- 信湖煤矿复产预计2026年11月底前完成
- 陶忽图煤矿预计2026年下半年建成投产
煤电板块：
- 2×660MW超超临界燃煤发电机组项目预计2026年上半年完成“168”试运行
化工板块：
- 3万吨乙基胺、10亿立方米焦炉煤气分质深度利用等项目已产出合格品

分红政策

2025年分红占归母净利润的44.71%
未来三年（2025-2027）承诺每年现金分红比例不低于35%

风险提示

经济增长不及预期
煤炭价格下跌超预期
产能释放不及预期

估值指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(%)	-10.4	-37.4	33.0	3.1	1.7
归母净利润(%)	-22.0	-69.0	83.1	33.0	18.0
P/E	8.2	26.5	14.5	10.9	9.2
P/B	0.9	1.0	0.9	0.9	0.8
EV/EBITDA	5.7	9.2	8.3	6.4	5.5

分析师承诺与评级说明

分析师承诺：本报告的署名人员具有证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度出具报告，不与推荐意见直接或间接相关。
股票投资评级说明：
- 买入：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：预计相对弱于市场表现5%以下