> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本报告为德邦证券分析师翟堃对煤炭/煤炭开采行业某公司（未明确名称）的投资分析，给出“买入”评级。报告分析了公司2026年上半年的经营表现、煤化工与煤炭业务发展、资源储备与项目进展，以及财务预测与估值指标，旨在评估其投资价值。 ## 主要观点 ### 1. 业务表现 - **煤炭业务**：上半年实现商品煤产量和外销量同比分别增长3.11%和6.51%，销售收入和销售毛利均增长11.77%和12.43%，受益于行业供给收紧和精煤产率提升。 - **煤化工业务**：全线量价向好，乙醇成为重要增长点。焦炭、甲醇、乙醇产量和销量均同比增长，平均售价也有所上升。 ### 2. 项目进展与资源储备 - **煤电一体化**：聚能发电2×660MW超超临界燃煤发电机组已正式投入商业运营，增强煤电协同能力。 - **煤炭在建项目**：内蒙古陶忽图煤矿预计2026年底建成投产，将显著提升公司煤炭产能。 - **省外资源拓展**：控股股东收购新疆兵能煤业51%股权，矿区资源量达20.99亿吨，核定产能1000万吨/年，为公司资源储备提供支撑。 - **非煤矿山资源**：公司非煤矿山资源总量超过7亿吨，砂石骨料业务持续扩张。 ### 3. 财务预测 - **盈利能力**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为32.59亿元、37.11亿元、43.16亿元，净利润率和净资产收益率逐年提升。 - **每股指标**：全面摊薄EPS预计从2025年的0.56元增长至2028年的1.60元。 - **估值指标**：P/E从19.84倍降至11.18倍，P/B从0.72倍升至1.00倍，EV/EBITDA从6.23倍升至7.23倍。 ### 4. 投资建议 - 考虑公司项目投产节奏及产品市场价格变化，维持“买入”评级，认为其成长路径清晰，未来盈利增长可期。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **当前价格**：17.91元 - **总股本**：2,693.26百万股 - **流通A股**：2,693.26百万股 - **52周内股价区间**：10.91-18.13元 - **总市值**：48,236.26百万元 - **总资产**：91,718.56百万元 - **每股净资产**：15.68元 ### 财务数据及预测（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 65,875 | 41,238 | 46,724 | 51,244 | 51,913 | | 净利润 | 4,855 | 1,506 | 3,259 | 3,711 | 4,316 | | 毛利率 | 18.3% | 18.4% | 19.0% | 22.3% | 23.1% | | 净利润率 | 2.5% | 7.1% | 8.5% | 9.8% | | 净资产收益率 | 11.5% | 3.6% | 7.5% | 8.1% | 8.9% | | EBIT | 1,891 | 5,004 | 6,554 | 7,444 | 8,136 | | EBITDA | 6,010 | 8,136 | 9,638 | 10,582 | 11,609 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率 | 48.8% | 47.0% | 51.1% | 47.7% | | 流动比率 | 0.5 | 0.7 | 0.9 | 1.2 | | 速动比率 | 0.3 | 0.4 | 0.8 | 0.9 | | 现金比率 | 0.1 | 0.2 | 0.5 | 0.7 | | 营运资金变动 | -296 | -5,145 | 6,684 | -6,162 | | 经营活动现金流 | 5,428 | 1,855 | 14,750 | 2,765 | | 投资活动现金流 | -7,853 | -3,446 | -3,128 | -3,525 | | 融资活动现金流 | 790 | 2,739 | -12 | 610 | | 现金净流量 | -1,636 | 1,148 | 11,609 | -150 | ## 风险提示 - 产品价格下跌风险 - 项目进展不及预期风险 ## 分析师信息 - **翟堃**：德邦证券研究所所长助理，拥有11年证券研究经验，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士。 - 曾获多项行业奖项，包括2024年东方财富Choice煤炭最佳分析师、2022年上海证券报能源行业第二名等。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - 买入：相对强于市场表现20%以上 - 增持：相对强于市场表现5%~20% - 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - 减持：相对弱于市场表现5%以下 - **行业投资评级**： - 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上 - 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间 - 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下 ## 法律声明 - 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。 - 信息来源于公开资料，分析师不保证其准确性或完整性。 - 报告内容基于分析师独立研究，不受第三方影响。 - 未经授权不得复制、转载或修改报告内容。