20230331-首创证券-淮北矿业-600985.SH-公司简评报告_板块景气驱动业绩增长_优质项目发掘成长潜力_5页_431kb

报告摘要

淮北矿业在2022年实现营业收入690.62亿元，同比增长5.52%，归母净利润70.10亿元，同比增长42.83%。公司业绩增长主要得益于煤炭板块的景气度提升和产品价格的大幅上涨，同时优质项目产能释放为未来发展提供支撑。

煤炭板块表现强劲：
2022年公司煤炭板块实现商品煤产量2290.28万吨，销量1882.36万吨，尽管销量有所下降，但销售均价上涨43.9%，吨煤毛利增长73.72%，全年产品销售收入同比增长37.14%。
- 动力煤销量657万吨，同比增长1.42%；
- 中煤销量244万吨，同比增长30%。
- 随着信湖煤矿产能逐步释放，以及陶忽图煤矿（设计产能800万吨/年）采矿权手续办理完成，公司煤炭板块产能有望进一步扩大，推动产销增长和盈利提升。
煤化工业务承压：
煤化工业务2022年生产焦炭368.92万吨，销量374.78万吨，尽管销量有所下降，但平均销售价格增长9.6%。由于炼焦精煤价格上涨，导致成本上升，毛利率下降10.6个百分点至29.38%。
- 50万吨/年焦炉煤气综合利用制甲醇项目已投产，甲醇产能提升至90万吨/年；
- 60万吨/年无水乙醇项目预计2023年底建成投产；
- 驰放气制备高纯氢和10万吨/年DMC项目已启动建设，为公司转型提供动力。
市场前景乐观：
2023年国内煤焦需求有望提升，公司作为华东地区品种最全、单个矿区冶炼能力最大的炼焦企业，具备较强的市场竞争力。
- 陶忽图动力煤项目获得国家发改委审批，未来将推动公司动力煤产能扩张；
- 化工业务产能持续扩大，盈利潜力进一步释放。

指标	2022A（亿元）	2023E（亿元）	2024E（亿元）	2025E（亿元）
营收	692.2	714.9	754.4	792.2
营收增速	6.4%	3.3%	5.5%	5.0%
净利润	70.1	71.9	81.5	88.4
净利润增速	46.6%	2.5%	13.4%	8.5%
EPS（元/股）	2.83	2.90	3.28	3.56
PE（倍）	4.8	4.6	4.1	3.8

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	23.3%	22.3%	23.0%	23.4%
净利率	10.1%	10.1%	10.8%	11.2%
ROE	21.0%	18.6%	18.3%	17.3%
ROIC	16.3%	16.1%	15.9%	15.3%
资产负债率	54.8%	49.4%	46.5%	43.9%
净负债比率	12.6%	7.1%	6.6%	6.1%
流动比率	0.78	0.93	1.15	1.38
速动比率	0.68	0.81	1.03	1.25
总资产周转率	0.82	0.83	0.81	0.79
应收账款周转率	25.85	27.52	27.92	27.85
应付账款周转率	4.47	4.40	4.40	4.40