银行行业19年三季报综述：盈利增速继续回升，拐点或在明年显现-20191103-广发证券-21页_1mb

银行行业19年三季报综述总结

核心内容概览

2019年前三季度，A股上市银行整体业绩表现如下：

• 营收与PPOP增速放缓：28家A股上市银行营收、PPOP同比分别增长11.75%、11.51%，较19H1分别下降0.86pct、1.09pct。
• 盈利增速回升：归母净利润同比增长7.11%，较19H1提高0.38pct，增幅有所收窄。
• 盈利与营收背离收敛：由于不良贷款存量压力边际缓解，三季度减值计提力度减轻，导致盈利增速回升。
• 子板块表现分化：城商行、股份行的PPOP增速下降较快，而国有大行和农商行相对稳定。

主要观点

1. 营收与盈利走势分化

• 营收与PPOP增速延续放缓，但盈利增速继续回升。
• 不良贷款存量压力边际缓解，使得减值计提力度减弱，从而推动盈利增长。

2. 息差小幅改善，但下行趋势难改

• 净息差、生息资产收益率和计息负债成本率均较19H1有所上行。
• 贷款增速高于生息资产增速，推高了资产端收益率。
• 货币市场利率低位运行，全面降准和结构性存款规范降低了负债端成本。
• 预计四季度至2020年息差将面临下行压力，尤其股份行和城商行。

3. 存量不良贷款压力缓解，但中小银行风险仍待出清

• 行业不良贷款率连续三个季度下行，但不良贷款余额仍在增加。
• 股份行不良贷款率高于行业，农商行不良贷款率反弹。
• 自2018年以来，不良净生成率下降，核销转出率上升，但股份行和城商行仍面临较大风险。

4. 利润增速趋缓，拐点或在2020年显现

• 前期托底政策延缓了利润周期拐点，但银行业景气度仍在下降。
• 2020年利润增长可能迎来拐点，子板块走势或将出现分化。

5. 资本补充能力有限，部分银行面临资本约束

• 行业ROE同比下降，核心一级资本内生能力减弱。
• 银行整体PB处于低位，资本补充主要依赖其他资本工具，核心一级资本补充有限。
• 部分股份行和城商行核心一级资本充足率低于9.0%，安全边际偏低。

关键信息

营收与盈利数据

• 营收增速：11.75%（较19H1下降0.86pct）
• PPOP增速：11.51%（较19H1下降1.09pct）
• 归母净利润增速：7.11%（较19H1上升0.38pct）

子板块表现

息差变化

• 行业净息差：1.96%（较19H1上行约1.5bps）
• 股份行和城商行净息差继续上行
• 国有大行和农商行净息差回升

不良贷款与信用成本

• 三季度末不良贷款率为1.46%，连续三个季度下行
• 行业不良净生成率为0.92%，较去年同期下降5bps，较上半年下降25bps
• 行业信用成本为1.27%，较去年同期上升10bps，较上半年下降3bps
• 拨备覆盖率为197%，与去年同期持平，比上半年末高6pct

投资建议

• 短期建议：银行板块估值低，公募配置比例仍有提升空间，年内板块可能有相对收益。
• 中长期建议：在信用扩张和名义经济回升前，银行景气度将持续下行，建议关注高ROE、低不良、高拨备的优质银行。

风险提示

1. 货币政策调整超预期：可能对银行息差和盈利产生影响。
2. 财政与信贷前移：可能对四季度形成透支效应。
3. 经济增速下行：可能导致银行资产质量恶化。

重点公司财务数据（部分）

结论

整体来看，银行业在2019年前三季度表现出营收和盈利背离但差值收敛的趋势，净息差小幅改善，但预计未来将面临下行压力。不良贷款压力边际缓解，但中小银行仍需进一步出清风险。行业估值低位，配置价值仍存，但利润增长可能在2020年迎来拐点。投资建议聚焦于国有大行和优质股份行，同时需警惕货币政策和经济下行的潜在风险。