2019年化工行业三季报总结：行业整体继续承压，点点曙光或在前方-20191103-中泰证券-28页_2mb

化工行业2019年三季报总结

核心内容概述

2019年前三季度，化工行业整体仍面临经营压力，但部分子行业开始显现增长迹象。行业总营收和利润增速放缓，毛利率下降，但部分企业通过成本控制和产能扩张实现了业绩改善。同时，行业整体在建工程持续增长，显示产能扩张仍在进行中，而环保政策对行业格局产生深远影响。

主要观点

1. 行业整体承压

• 营业收入：2019年前三季度，化工行业上市公司共实现营收14461亿元，同比增长3.09%。
• 归母净利润：前三季度归母净利润为899.4亿元，同比下降9.97%。
• 毛利率：前三季度毛利率为16.1%，同比下降2.6个百分点。
• 期间费用率：前三季度期间费用率上升至6.1%，同比提高0.1个百分点。

2. 三季度业绩表现

• 营业收入：2019年三季度营收5183亿元，同比增长1.59%。
• 归母净利润：三季度归母净利润为303.84亿元，同比下降16.33%。
• 毛利率：三季度毛利率为17.93%，同比下降1.39个百分点。
• 期间费用率：三季度期间费用率上升至8.59%，同比提高0.33个百分点。

3. 行业扩张与环保政策

• 在建工程：2019年三季度化工行业在建工程总额达3150亿元，同比增长23%，环比增长14%。
• 产能集中度提升：由于环保政策趋严，小企业竞争力减弱，行业产能集中度加速提升。

4. 子行业分化明显

• 收入增长：改性塑料、涂料油漆油墨、氯碱、纺织化学品、农药、维纶等行业收入增幅较大，主要受益于新材料和非周期性终端产品需求。
• 收入下滑：石油贸易、石油加工、粘胶、炭黑、纯碱等行业收入下滑，主要因周期性产品需求疲软。
• 盈利改善：轮胎、化纤、民爆等行业盈利有所改善，而氮肥、氯碱、纯碱、聚氨酯等行业盈利持续下滑。

5. 需求端分析

• 房地产：房地产投资完成额同比增速10.5%，但新开工面积增速回落至8.6%。
• 汽车：汽车销量累计同比-10.3%，但环比有所回升。
• 纺织服装：销售增速低位企稳，但仍未明显回升。
• 农产品：部分农产品价格走出底部，但整体仍处于底部区间。

6. 成本端分析

• 原油：油价回落至页岩油成本区间，价格波动受经济数据和地缘政治影响。
• 天然气：价格触底回升，受北半球进入秋冬季影响。
• 煤炭：价格维持高位，受供给侧改革影响。

7. 投资建议

• 关注龙头企业：建议关注具有产业链一体化优势的龙头企业，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、桐昆股份、万润股份、雅克科技等。
• 新材料标的：随着下游产业快速发展，新材料相关企业具备成长潜力。

关键信息

行业数据

• 上市公司数量：342家
• 行业总市值：3053837.262百万元
• 行业流通市值：2293971.616百万元

营收与利润

• 前三季度营收：14461亿元（+3.09%）
• 前三季度归母净利润：899.4亿元（-9.97%）
• 三季度营收：5183亿元（+1.59%）
• 三季度归母净利润：303.84亿元（-16.33%）

成本与费用

• 毛利率：16.1%（-2.6pct）
• 期间费用率：8.59%（+0.33pct）

在建工程

• 三季度在建工程总额：3150亿元（+23%）
• 主要集中在行业龙头，环保政策推动落后产能淘汰。

存货与现金流

• 复合肥、民爆、农药、化纤、聚氨酯等行业存货增加。
• 化纤、聚氨酯、氯碱等行业经营性现金流改善，而纯碱、塑料等现金流减少。

风险提示

• 需求不及预期：宏观经济下行压力持续，行业需求可能继续疲软。
• 在建工程进度不及预期：新产能扩张可能受阻，影响行业增长预期。

投资评级

• 行业评级：增持（维持）
• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

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