家电行业2019年度三季度财报综述：经营平稳过渡，改善拐点逐渐临近-20191103-长江证券-41页_1mb

家用电器行业2019年三季度财报综述总结

核心内容概览

2019年三季度，家用电器行业整体表现逐步企稳，收入与盈利均有所改善，尤其在厨电行业表现尤为突出。行业整体营收同比增长1.30%，归属净利润同比增长16.82%，盈利改善显著。报告维持行业“看好”评级，推荐格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、华帝股份及海信家电等龙头企业。

主要观点

行业整体表现

• 主营筑底完成：三季度主营收入同比增长1.30%，整体营收稳健增长，部分子行业如厨电已开始回暖。
• 盈利改善明显：毛利率同比提升1.07个百分点，期间费用率同比下滑0.08个百分点，整体盈利能力提升。
• 经营拐点临近：随着高基数影响减弱和地产竣工释放需求，未来收入增速有望逐季回升。

白电行业

• 收入平稳增长：前三季度主营收入同比增长5.28%，三季度增长2.75%。
• 毛利率小幅下滑：受新业务并表影响，三季度毛利率同比下滑0.29个百分点。
• 费用率改善：期间费用率同比下行0.27个百分点，主要得益于管理费用率下降。
• 龙头表现稳健：格力电器、美的集团、海尔智家业绩增长超预期，海信家电因非经常性收益表现较佳。

黑电行业

• 营收增速回落：前三季度营收增长12.93%，三季度增长10.17%，受出口和内销承压影响。
• 毛利率改善：三季度毛利率同比提升0.28个百分点，为2016年四季度以来首次提升。
• 业绩表现亮眼：归属净利润同比增长132.85%，主要受益于毛利率提升和费用率下降。

厨电行业

• 收入增速反转：三季度收入同比增长0.37%，实现触底反弹。
• 毛利率显著改善：三季度毛利率同比提升3.02个百分点，达到45.81%。
• 费用率下降：期间费用率同比下滑1.60个百分点，盈利能力提升明显。
• 业绩增长显著：归属净利润同比增长22.83%，表现超预期。

小家电行业

• 收入稳健增长：前三季度主营收入增长5.38%，三季度增长4.83%。
• 毛利率提升：三季度毛利率增长1.00个百分点，达到31.38%。
• 盈利能力小幅下滑：期间费用率同比上升1.19个百分点，归属净利润同比下滑2.94%。

家电上游行业

• 收入增速改善：三季度主营收入同比增长2.44%，整体毛利率提升0.54个百分点。
• 盈利能力承压：归属净利润同比下滑64.55%，部分企业亏损严重。

关键信息

• 行业趋势：整体行业已逐步企稳，后续收入和盈利有望持续改善。
• 成本红利：原材料价格下降、增值税调整和汇率改善推动毛利率提升。
• 费用优化：多数子行业期间费用率下降，尤其是厨电和白电。
• 需求释放：地产竣工释放和更新需求有望带动未来增长。
• 龙头表现：格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器等龙头企业表现突出。

重点公司推荐

图表数据摘要

• 图1：前三季度家电行业主营同比增长4.31%，其中三季度增长1.30%。
• 图2：三季度行业毛利率25.15%，同比提升1.07个百分点。
• 图3：三季度期间费用率17.53%，同比下滑0.08个百分点。
• 图4：三季度归属净利润同比增长16.82%。
• 图5：三季度归属净利率7.44%，同比提升1.28个百分点。
• 图6：白电行业前三季度主营增长5.28%，其中三季度增长2.75%。
• 图7：空调总出货量12301万台，同比下滑1.20%。
• 图8：冰箱总出货量5844万台，同比增长2.49%。
• 图9：洗衣机总出货量4834万台，同比增长1.56%。
• 图10：空冰洗累计零售量同比下滑9.23%、7.51%及7.82%。
• 图11：白电行业毛利率27.95%，同比下滑0.29个百分点。
• 图12：白电行业期间费用率18.20%，同比下行0.27个百分点。
• 图13：铜、铝均价分别下滑4.93%及13.23%。
• 图14：原油价格和塑料价格指数分别下滑18.83%及12.57%。
• 图15：国内冷轧板均价同比下滑11.50%。
• 图16：高端产品占比持续提升。
• 图17：白电行业归属净利润同比增长16.13%。
• 图18：白电行业归属净利率9.22%，同比提升1.06个百分点。
• 图19：黑电行业前三季度营收增长12.93%，其中三季度增长10.17%。
• 图20：上半年彩电总销量6801.91万台，同比增长5.19%。
• 图21：黑电行业毛利率11.05%，同比提升0.28个百分点。
• 图22：黑电行业期间费用率10.26%，同比下滑1.00个百分点。
• 图23：面板价格降幅进一步扩大。
• 图24：黑电行业归属净利润增长132.85%至5.78亿元。
• 图25：黑电行业归属净利率1.16%，同比提升0.61个百分点。
• 图26：厨电行业前三季度营收增长-0.66%，其中三季度增长0.37%。
• 图27：油烟机内销量同比增长0.74%。
• 图28：厨电行业毛利率45.81%，同比提升3.02个百分点。
• 图29：厨电行业期间费用率28.47%，同比下滑1.60个百分点。
• 图30：厨电行业归属净利润增长22.83%至8.73亿元。
• 图31：厨电行业归属净利率14.75%，同比提升2.70个百分点。
• 图32：小家电行业前三季度主营增长5.38%，其中三季度增长4.83%。
• 图33：小家电行业毛利率31.38%，同比提升1.00个百分点。
• 图34：小家电行业期间费用率20.18%，同比上升1.19个百分点。
• 图35：小家电行业归属净利润同比下滑2.94%。
• 图36：小家电行业归属净利率8.72%，同比下滑0.70个百分点。
• 图37：家电上游行业前三季度主营增长-1.31%，其中三季度增长2.44%。
• 图38：空调行业产量3267万台，同比下滑1.21%。
• 图39：冰箱行业产量1957万台，同比增长5.16%。
• 图40：家电上游行业毛利率18.62%，同比提升0.54个百分点。
• 图41：家电上游行业期间费用率11.81%，同比小幅下滑0.59个百分点。
• 图42：家电上游行业归属净利润同比下滑64.55%。

经营性现金流

• 行业整体：前三季度经营性现金流净额813.59亿元，同比增长61.58%。
• 白电行业：三季度经营性现金流净额308.57亿元，同比增长22.87%。
• 黑电行业：三季度经营性现金流净额-8.24亿元，同比大幅下滑。
• 厨电行业：三季度经营性现金流净额14.41亿元，同比增长63.71%。
• 小家电行业：三季度经营性现金流净额17.98亿元，同比增长344.57%。

存货与预收账款

• 行业整体：三季度存货同比增长9.79%，预收账款同比下滑2.80%。
• 白电行业：存货同比增长16.94%，预收账款同比下滑3.36%。
• 黑电行业：存货基本稳定，预收账款同比提升1.19%。
• 厨电行业：存货同比增长0.86%，预收账款同比下滑4.86%。
• 小家电行业：存货同比增长-2.51%，预收账款同比下滑8.48%。
• 家电上游行业：存货同比增长1.03%，预收账款同比增长36.99%。

总结

2019年三季度，家用电器行业整体表现稳健，尤其是厨电行业已进入回暖通道。白电行业在成本红利和费用率改善推动下，毛利率和盈利能力有所提升。黑电行业虽然营收增速有所回落，但毛利率改善显著，业绩表现亮眼。小家电行业收入稳健增长，但盈利能力小幅下滑。家电上游行业收入增速环比改善，但整体盈利能力仍承压。报告维持行业“看好”评级，推荐多家龙头企业。