20191103-中泰证券-2019年化工行业三季报总结：行业整体继续承压，点点曙光或在前方_28页_3mb

化工行业2019年三季报总结

核心内容概览

2019年前三季度，化工行业整体承压，但部分子行业已出现复苏迹象。行业上市公司总产销持续承压，营业收入和归母净利润同比增速放缓，毛利率有所下降，期间费用率上升。行业处于产能扩张期，但面临宏观经济下行、中美贸易冲突等多重压力。分析师建议关注具备产业链一体化优势的龙头企业及新材料相关标的。

主要观点

• 行业整体承压：2019年前三季度，化工行业上市公司营业收入14315亿元，同比增长5.8%，但归母净利润同比减少22%，毛利率下降2.6个百分点。
• 单三季度表现：营业收入5183亿元，同比增长1.59%；归母净利润303.84亿元，同比减少16.33%；毛利率17.93%，同比下降1.39个百分点。
• 需求端疲软：房地产新开工增速放缓，汽车和纺织服装行业销售增速回落，部分农产品价格开始企稳，但整体仍处于底部区间。
• 成本端变化：原油价格回落至页岩油成本区间，天然气价格触底上行，煤炭价格维持高位，对化工产品价格形成成本支撑。
• 产能扩张：2019年Q3在建工程金额达3150亿元，同比增长23%，环比增长14%，产能扩张集中在行业龙头，环保政策持续影响小企业。
• 盈利分化：部分子行业如改性塑料、涂料油漆油墨、氯碱等收入增幅较大，而石油贸易、纯碱等子行业收入下滑显著。净利润方面，轮胎、化纤、民爆等行业有所回升，氮肥、氯碱等则继续下滑。
• 风险提示：宏观环境不确定性，行业需求不及预期；企业在建项目进度不及预期。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司数：342家
• 行业总市值（百万元）：3053837.262
• 行业流通市值（百万元）：2293971.616
• 2019Q3在建工程金额（亿元）：3150，同比增长23%，环比增长14%

营收与利润数据

子行业表现

营收情况

• 增长显著：改性塑料、涂料油漆油墨、氯碱、纺织化学品、农药、维纶等行业收入增幅居前，主要受益于新材料等非周期性终端产品需求。
• 下滑明显：石油贸易、石油加工、粘胶、炭黑、纯碱等行业收入跌幅较大，主要受周期性产品需求拖累。

盈利情况

• 盈利改善：轮胎、化纤、民爆等行业净利润同比上升。
• 盈利下滑：氮肥、氯碱、复合肥、农药等行业净利润同比下滑，主要受产品价格回落影响。

成本与费用

• 油价回落：原油价格回落至页岩油边际成本区间（40-50美元/桶），天然气价格触底上行，煤炭价格维持高位。
• 费用上升：2019年Q3期间费用率同比提高0.33个百分点至8.59%，销售、管理、财务费用率分别小幅抬高0.12、0.01、0.196个百分点。

投资建议

• 关注龙头企业：建议关注具备产业链一体化优势的龙头企业，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、桐昆股份、万润股份、雅克科技等。
• 关注新材料标的：伴随下游产业快速发展，新材料相关企业具有成长潜力。

风险提示

• 需求不及预期：宏观经济下行可能影响行业需求。
• 在建项目进度：企业在建项目进度不及预期可能影响产能释放和盈利改善。

图表目录

• 图表1：19Q3化工板块经营数据分析
• 图表2：19Q3化工子行业营收及增速数据
• 图表3：19Q3化工子行业归母净利及增速数据
• 图表4：房地产开发投资及新开工数据
• 图表5：19年前三季度汽车销量及累积同比
• 图表6：纺织服装销售额同比增速低位企稳
• 图表7：部分农产品价格走出底部（单位：元/吨）
• 图表8：2019Q3人民币对美元欧元贬值
• 图表9：2019Q3出口对GDP贡献比例增多
• 图表10：化工行业营业收入变动
• 图表11：化工行业利润变动
• 图表12：化工行业毛利率变动
• 图表13：化工行业产品价格指数变动
• 图表14：化工行业在建工程项目金额
• 图表15：化工行业资产负债率
• 图表16：原油与天然气价格走势
• 图表17：煤炭价格走势图
• 图表18：氮肥行业单季度收入及同比增速
• 图表19：磷肥行业单季度收入及增速
• 图表20：复合肥行业单季度收入及增速
• 图表21：民爆行业单季度收入及增速
• 图表22：农药行业单季度收入及增速
• 图表23：化纤行业单季度收入及增速
• 图表24：纯碱行业单季度收入及增速
• 图表25：氯碱行业单季度收入及增速
• 图表26：聚氨酯行业单季度收入及增速
• 图表27：纺织化学品行业单季度收入及增速
• 图表28：轮胎行业单季度收入及增速
• 图表29：塑料行业单季度收入及增速
• 图表30：氮肥行业单季度期间费用率变动
• 图表31：磷肥行业单季度期间费用率变动
• 图表32：复合肥行业单季度期间费用率变动
• 图表33：民爆行业单季度期间费用率变动
• 图表34：农药行业单季度期间费用率变动
• 图表35：化纤行业单季度期间费用率变动
• 图表36：纯碱行业单季度期间费用率变动
• 图表37：氯碱行业单季度期间费用率变动
• 图表38：聚氨酯行业单季度期间费用率变动
• 图表39：纺织化学品行业单季度期间费用率变动
• 图表40：轮胎行业单季度期间费用率变动
• 图表41：塑料行业单季度期间费用率变动
• 图表42：氮肥行业单季度毛利率及净利率
• 图表43：磷肥行业单季度毛利率及净利率
• 图表44：复合肥行业单季度毛利率及净利率
• 图表45：民爆行业单季度毛利率及净利率
• 图表46：农药行业单季度毛利率及净利率
• 图表47：化纤行业单季度毛利率及净利率
• 图表48：纯碱行业单季度毛利率及净利率
• 图表49：氯碱行业单季度毛利率及净利率
• 图表50：聚氨酯行业单季度毛利率及净利率
• 图表51：纺织化学品行业单季度毛利率及净利率
• 图表52：轮胎行业单季度毛利率及净利率
• 图表53：塑料行业单季度毛利率及净利率
• 图表54：氮肥行业单季度净利润及增速
• 图表55：磷肥行业单季度净利润及增速
• 图表56：复合肥行业单季度净利润及增速
• 图表57：民爆行业单季度净利及增速
• 图表58：农药行业单季度净利润及增速
• 图表59：化纤行业单季度净利及增速
• 图表60：纯碱行业单季度净利润及增速
• 图表61：氯碱行业单季度净利及增速
• 图表62：聚氨酯行业单季度净利润及增速
• 图表63：纺织化学品行业单季度净利及增速
• 图表64：轮胎行业单季度净利润及增速
• 图表65：塑料行业单季度净利润及增速
• 图表66：氮肥行业总资产及资产负债率
• 图表67：磷肥行业总资产及资产负债率
• 图表68：复合肥行业总资产及资产负债率
• 图表69：民爆行业总资产及负债率
• 图表70：农药行业总资产及资产负债率
• 图表71：化纤行业总资产及资产负债率
• 图表72：纯碱行业总资产及资产负债率
• 图表73：氯碱行业总资产及资产负债率
• 图表74：聚氨酯行业总资产及资产负债率
• 图表75：纺织化学品行业总资产及资产负债率
• 图表76：轮胎行业总资产及资产负债率
• 图表77：塑料行业总资产及资产负债率
• 图表78：氮肥行业固定资产在建工程
• 图表79：磷肥行业固定资产在建工程
• 图表80：复合肥行业固定资产及在建工程
• 图表81：民爆行业固定资产及在建工程
• 图表82：农药行业固定资产及在建工程
• 图表83：化纤行业固定资产及在建工程
• 图表84：纯碱行业固定资产及在建工程
• 图表85：氯碱行业固定资产及在建工程
• 图表86：聚氨酯行业固定资产及在建工程
• 图表87：纺织化学品行业固定资产及在建工程
• 图表88：轮胎行业固定资产及在建工程
• 图表89：塑料行业固定资产及在建工程
• 图表90：氮肥行业固定资产及在建工程占比
• 图表91：磷肥行业固定资产及在建工程占比
• 图表92：复合肥行业固定资产及在建工程占比
• 图表93：民爆行业固定资产及在建工程占比
• 图表94：农药行业固定资产及在建工程占比
• 图表95：化纤行业固定资产及在建工程占比
• 图表96：纯碱行业固定资产及在建工程占比
• 图表97：氯碱行业固定资产及在建工程占比
• 图表98：聚氨酯行业固定资产及在建工程占比
• 图表99：纺织化学品行业固定资产及在建工程占比
• 图表100：轮胎行业固定资产及在建工程占比
• 图表101：塑料行业固定资产及在建工程占比
• 图表102：氮肥行业单季度存货及现金流量净额
• 图表103：磷肥行业单季度存货及现金流量净额
• 图表104：复合肥行业单季度存货及现金流量净额
• 图表105：民爆行业单季度存货及现金流量净额
• 图表106：农药行业单季度存货及现金流量净额
• 图表107：化纤行业单季度存货及现金流量净额
• 图表108：纯碱行业单季度存货及现金流量净额
• 图表109：氯碱行业单季度存货及现金流量净额
• 图表110：聚氨酯行业单季度存货及现金流量净额
• 图表111：纺织化学品行业单季度存货及现金流量净额
• 图表112：轮胎行业单季度存货及现金流量净额
• 图表113：塑料行业单季度存货及现金流量净额