食品饮料行业2020年大众消费品投资策略：关注竞争格局优化行业、经营周期向上个股-20191225-国融证券-25页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容

食品饮料行业在2019年表现突出，全年涨幅近70%，排名申万一级行业第二。板块内，调味品和啤酒表现尤为亮眼，取得超额收益。2020年投资策略建议关注竞争格局优化的行业和经营周期向上的个股，以获取超额收益。

主要观点

• 行业表现：食品饮料行业在2019年整体表现优于市场，其中调味品和啤酒涨幅显著。
• 投资逻辑：消费品的股价上涨主要来源于业绩驱动，而估值提升是收益弹性的来源。必选消费品（如乳品、肉制品）长期稳定，抗周期性强；可选消费品（如白酒）则更依赖行业周期。
• 行业生命周期：消费品行业生命周期分为成长期、平台期、整合期和衰退期，成长期和整合期是较好的投资阶段。在成长期，企业高增速高估值；在整合期，经营杠杆和垄断红利提升盈利弹性。
• 竞争格局优化：2020年建议关注肉制品、啤酒和乳品行业，这些行业在竞争格局优化和成本控制方面表现突出。
• 经营周期：调味品行业预计将在2020年中迎来新一轮提价周期，带来业绩增长；乳品行业费用投放有望收缩，盈利弹性增强；肉制品行业在猪价波动中，成本管控是关键。
• 风险提示：宏观经济下行、食品安全和行业竞争加剧是主要风险因素。

关键信息

行业指数表现

• 近一周：-1.30%
• 近一月：-1.29%
• 近三月：-0.49%

重点公司及投资评级

行业生命周期与投资策略

• 成长期：高增速、高估值，但需警惕成长性下行和新品类成长期缩短。
• 平台期：增速放缓、竞争加剧，企业利润率下降，应避免投资。
• 整合期：行业集中度提升，经营杠杆和垄断红利带来盈利弹性，是投资黄金期。
• 衰退期：增速下滑，竞争激烈，应谨慎对待。

关键指标

• 市场份额：反映行业竞争格局，集中度提升是行业优化的标志。
• 毛利率：代表企业竞争力，毛利率下降需关注原因。
• 费用率：反映企业经营状况，费用率变化影响盈利。
• 单价/提价：直接影响企业盈利，提价能力强的行业更易获得超额收益。

行业分析

乳品行业

• 生鲜乳价格稳步上行，行业费用投放有望收缩。
• 伊利股份费用率下降，毛利率提升，Q3业绩超预期。
• 龙头市占率提升，盈利能力增强，竞争格局未走坏。

调味品行业

• 高估值来源于确定性溢价，龙头企业稳定增长。
• 预计2020年中将迎来新一轮提价周期，带动业绩增长。
• 海天味业和中炬高新在提价周期中净利率显著提升。

肉制品行业

• 2020年猪价预计前高后低，成本管控是关键。
• 双汇发展通过提价和成本控制，实现业绩超预期。
• 龙头企业竞争力增强，费用投放进入下行期。

啤酒行业

• 关厂提效，产能优化，行业基本面改善。
• 结构升级和中高端产品增长是支撑行业回升的关键。
• 盈利能力提升，但需关注降税因素弱化后的表现。

食品综合行业

• 卤制品：市场增速快，集中度低，存在提升空间。
• 坚果：市场增长稳定，但竞争激烈，毛利率和销售费用率偏高。
• 烘焙：区域品牌走向全国化，产能释放带来增长。

风险提示

• 宏观经济下行风险：影响消费需求和企业盈利。
• 食品安全风险：可能引发市场信任危机。
• 行业竞争加剧风险：可能导致利润下滑和市场份额流失。

投资评级说明

• 强烈推荐：相对市场表现20%以上。
• 推荐：相对市场表现5%-20%。
• 中性：相对市场表现-5%至+5%。
• 谨慎：相对市场表现5%以下。

总结

食品饮料行业在2019年表现出色，2020年将继续分化。投资应关注竞争格局优化的行业和经营周期向上的个股，如乳品、调味品、肉制品、啤酒和食品综合中的卤制品、烘焙等。需警惕宏观经济下行、食品安全和行业竞争加剧等风险。