食品饮料2018年_2019Q1业绩总结之大众消费品_31页_1mb

食品饮料行业2018年及2019Q1业绩总结 - 大众消费品

核心内容概述

2018年年报和2019年一季报显示，食品饮料板块中大众消费品整体表现稳健，需求景气依旧。调味品、乳制品收入增速表现突出，啤酒和肉制品盈利能力也有显著改善。整体来看，行业景气度维持高位，市场份额加速向龙头集中，建议投资者关注一线龙头及中长期成长性较好的细分龙头。

主要观点

• 调味品与乳制品：保持稳健增长，产品结构优化和规模效应推动盈利能力稳步提升。
• 啤酒：收入增长加速，盈利能力持续改善，亏损明显收窄。
• 肉制品：收入增长有所放缓，但盈利改善显著，主要受益于双汇屠宰业务利润提升。
• 食品综合板块：表现分化，龙头企业如汤臣倍健、洽洽食品表现突出，受益于提价和新品放量。

关键信息

1. 乳制品

• 收入表现：2018Q4+19Q1乳制品板块实现收入541.52亿元，同比增长14.20%，增速同比提升0.67pct。
• 盈利能力：净利润同比增长9.70%，净利率略有下降，但降幅边际收窄。
• 龙头表现：伊利股份收入增速稳定在17%以上，高端产品表现突出；蒙牛乳业增速亦保持良好，行业竞争格局边际改善。
• 趋势：原奶供给趋紧，行业促销力度减弱，龙头乳企有望受益于竞争格局改善。

2. 调味品

• 收入表现：2018Q4+19Q1调味品板块收入154.99亿元，同比增长13.44%，较去年提升1.33pct。
• 盈利能力：净利润维持双位数增长，毛利率保持高位，净利率再创新高。
• 龙头表现：海天味业、中炬高新、洽洽食品等企业表现突出，受益于产品升级和规模效应。
• 趋势：提价红利消失后，收入增长仍保持强劲，盈利向龙头集中趋势持续。

3. 肉制品

• 收入表现：2018Q4+19Q1肉制品板块收入467.03亿元，同比增长3.15%，增速同比放缓。
• 盈利能力：净利润同比增长15.19%，盈利改善显著。
• 龙头表现：双汇发展受益于屠宰放量和成本控制，盈利能力显著提升。
• 趋势：非洲猪瘟影响下，行业竞争格局改善，预计未来盈利能力将提升。

4. 啤酒

• 收入表现：2018Q4+19Q1啤酒板块收入增长6.95%，同比增长6.43pct。
• 盈利能力：净利润同比增长84.26%，净利率持续改善。
• 龙头表现：青岛啤酒和重庆啤酒利润增长显著，受益于产品结构优化和费用率下降。
• 趋势：行业亏损收窄，盈利改善明显，有望继续提升。

5. 食品综合板块

• 收入表现：龙头企业如汤臣倍健、洽洽食品、安井食品等收入保持双位数增长。
• 盈利能力：分化明显，直接提价和新品放量对盈利改善作用显著。
• 趋势：行业集中度提升，龙头公司表现更为突出，中长期成长性较好。

投资建议

• 重点推荐：一线龙头伊利股份、双汇发展、中炬高新、海天味业，以及细分龙头涪陵榨菜、洽洽食品。
• 理由：
  • 伊利股份收入端成长确定性高，利润端有望受益于成本上涨带来的竞争格局改善。
  • 双汇发展盈利改善显著，受益于屠宰放量和成本控制。
  • 中炬高新在宝能入主后有望加速成长。
  • 洋品牌如海天味业和洽洽食品具备较强的市场竞争力和增长潜力。

风险提示

• 下游需求低于预期
• 行业竞争格局恶化