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轻工制造行业周报总结

核心内容概述

本周轻工制造行业整体表现疲软，轻工制造指数下跌6.19%，同期沪深300指数下跌3.51%。在28个一级行业指数中，轻工板块涨幅排名第21位。分析师推荐核心组合为盈趣科技、欧派家居、梦百合、晨光文具、裕同科技，整体评级为“增持（维持）”。

主要观点

1. 重点公司业绩预期

• 盈趣科技：核心黑马标的，公司前期估值下滑主要因日本市场渗透率提升遭遇瓶颈及渠道去库存。当前利空因素已逐步消化，未来业绩弹性向上。11月15日IQOS3/IQOS3 multi登陆日本市场，将带动产品更新换代需求，且新一代产品将于明年年初全渠道销售，预计18Q4/19Q1业绩向好。此外，公司向美国FDA提交的PMTA认证可能于年底获得答复，若获批，将重新提升产能，带来估值提升空间。
• 欧派家居：中长期推荐，产品矩阵全，具备家居新零售属性，未来有望受益于地产集中度提升。
• 梦百合：受益于人民币贬值和TDI价格回落，毛利率修复通道开启，业绩弹性释放。尽管面临美国反倾销调查，但公司海外产能扩张可对冲影响。
• 晨光文具：建议关注，公司B端业务持续放量，九木杂物社带来新的利润增长点，未来业绩增长空间较大。
• 裕同科技：包装板块龙头，上游纸价上涨利空有望平滑，毛利率拐点渐现。非消费电子业务进展较大，预计明年迎来放量，叠加消费电子复苏，当前为布局良机。

2. 行业数据跟踪

• 造纸板块：铜版纸、白卡纸、双胶纸、瓦楞纸、箱板纸价格均出现环比下跌，其中白卡纸和箱板纸吨盈利显著下滑。原材料价格方面，国废黄板纸价格回调，美废价格略有回升，内外废价差收窄。进口数据方面，废纸进口量同比下降23%，木浆进口量小幅下降。
• 家具板块：TDI价格环比上涨5.4%，年初至今下跌52.1%。10月家具零售额同比增长9.5%，全国商品住宅销售面积同比增长2.8%，但竣工面积同比下降12.6%。二手房成交套数环比下降16.9%，同比减少15%。

3. 投资逻辑与建议

• 软体家居：行业格局良好，关注梦百合和顾家家居，梦百合受益于人民币贬值和TDI价格回落，顾家家居中长期推荐，未来三年将新增1000家门店，拓展布艺、功能沙发、床垫等品类。
• 定制家居：推荐尚品宅配和欧派家居，产品矩阵全，具备家居新零售属性，未来有望降低地产周期影响。志邦股份作为传统渠道龙头，未来也有望受益于大家居趋势。
• 精装房政策：地产企业集中采购趋势明显，推荐工装业务占比高、客户结构好的帝欧家居，建议关注大亚圣象和欧神诺，后者与碧桂园、万科、恒大等房地产企业深度合作。
• 包装印刷：关注裕同科技，公司非消费电子业务进展较大，预计明年迎来放量，叠加消费电子复苏，当前为布局良机。
• 消费升级：建议关注晨光文具和中顺洁柔，晨光文具B端业务增长显著，中顺洁柔通过提价与产品结构调整良好对冲成本压力。

关键信息

• 行业总市值：722803百万元
• 行业流通市值：469516百万元
• 核心组合：盈趣科技、欧派家居、梦百合、晨光文具、裕同科技
• 风险提示：原材料价格上涨风险、地产景气程度下滑风险

评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）、增持（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

重点公司公告

• ST升达：股东江昌政等人与保和堂签订股权转让协议，导致实际控制人发生变动。
• 新宏泽：拟收购联通纪元55.45%股份，交易完成后不涉及股权变动，不导致实际控制人变更。
• 梦百合：倪张根通过集中竞价交易方式增持公司股份，累计增持金额4,145.22万元。

总结

本周轻工制造行业整体表现不佳，但核心组合表现稳健。盈趣科技、欧派家居、梦百合、晨光文具、裕同科技被重点推荐，其业绩弹性向上，未来增长潜力较大。行业数据方面，造纸和家具板块均面临价格下行压力，但部分公司通过成本控制和业务拓展有望改善盈利。建议投资者关注具有较强增长潜力和抗风险能力的个股，同时警惕原材料价格上涨和地产景气下滑带来的影响。