20210201-光大证券-中国石油-601857.SH-2020年度业绩预告点评_业绩符合预期_油价上行盈利可期_3页_2mb

中国石油（601857.SH）2020年度业绩预告点评总结

核心内容

中国石油2020年业绩预告显示，全年归母净利润预计在166.77亿元至206.77亿元之间，折合EPS为0.09-0.11元/股，同比下降55%-63%。其中，第四季度单季归母净利润预计为66.1-106.1亿元，折合EPS为0.04-0.06元/股，环比下降74%-84%。整体业绩表现符合市场预期。

主要观点

• 业绩下滑原因：2020年全球新冠疫情对消费需求造成冲击，导致油价断崖式下跌，全年布伦特原油均价42美元/桶，同比下降34.77%。公司上游业务受此影响，盈利能力显著下降。
• 业绩复苏预期：随着疫情逐渐好转，全球消费需求有望恢复，原油价格回升，公司盈利将随之改善。公司预计未来业绩将回升，特别是2021年及2022年。
• 管道资产重组：公司完成了与国家石油天然气管网集团有限公司的管道资产重组，为公司带来320亿元的税后收益，有助于提升整体盈利能力。
• 成本控制成效显著：公司通过加强成本管理，实现油气操作成本、炼油加工成本等主要成本的下降，从而提升经营效率。

关键信息

业绩表现

• 2020年全年：归母净利润182亿元，EPS 0.10元/股，同比下降60.08%。
• 2021年预测：归母净利润681亿元，EPS 0.37元/股，同比增长273.63%。
• 2022年预测：归母净利润852亿元，EPS 0.47元/股，同比增长25.01%。

估值与评级

• 当前价：4.09元。
• 评级：维持“买入”评级。
• 估值指标：
  • PE（市盈率）：2020年为41，2021年为11，2022年为9。
  • PB（市净率）：2020年为19.9，2021年为5.3，2022年为4.3。
  • EV/EBITDA：2020年为6.5，2021年为4.5，2022年为4.0。
  • 股息率：2020年为1.1%，2021年为3.6%，2022年为4.3%。

市场表现

• 总股本：1,830.21亿股。
• 总市值：7,036.44亿元。
• 一年最低/最高：4.05元/5.64元。
• 近3月换手率：3.88%。

财务指标

• 盈利能力：
  • 毛利率：2020年为11.6%，2021年为19.3%，2022年为19.9%。
  • 归母净利润率：2020年为1.1%，2021年为2.6%，2022年为3.0%。
  • ROE（摊薄）：2020年为1.5%，2021年为5.3%，2022年为6.3%。
• 偿债能力：
  • 资产负债率：2020年为43%，2021年为46%，2022年为46%。
  • 流动比率：2020年为0.41，2021年为0.62，2022年为0.63。
  • 速动比率：2020年为0.24，2021年为0.37，2022年为0.39。
• 费用率：
  • 销售费用率：2020年为2.52%，2021年为2.92%，2022年为3.06%。
  • 管理费用率：2020年为2.42%，2021年为2.97%，2022年为2.76%。
  • 财务费用率：2020年为-0.04%，2021年为0.00%，2022年为0.06%。

每股指标

• 每股红利：2020年为0.04元，2021年为0.15元，2022年为0.17元。
• 每股经营现金流：2020年为1.90元，2021年为1.04元，2022年为2.00元。
• 每股净资产：2020年为6.76元，2021年为7.08元，2022年为7.40元。

风险提示

• 原油价格大幅下行风险。
• 炼油和化工景气度下行风险。

结论

中国石油2020年业绩受油价下跌影响显著，但随着全球疫情好转和原油价格回升，公司未来盈利有望改善。公司通过成本管控和资产重组提升了盈利能力，预计未来三年业绩将持续增长。鉴于其行业龙头地位和盈利能力的回升预期，维持“买入”评级。