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中国石油（601857）2025年上半年半年报点评总结

投资评级与目标价格

维持“买入”评级，目标价8.64元，当前价8.64元，A股PE 10.5倍。

核心理论

天然气量价齐升，抵抗油价波动能力强。

核心业务表现

1. 天然气业务
   上半年销售天然气1515亿立方米，同比增长2.9%。单位实现价格2.05元/方，同比上涨0.03元/方；单位利润0.123元/方，同比上涨0.009元/方。经营利润186亿元，同比增长18亿元，实现量价齐升。

2. 原油业务
   上半年国内原油产量同比增幅0.6%，原油实现价格66.2美元/桶，同比下降11.2美元/桶。勘探开发板块经营利润857亿，同比下降62亿元，但业绩波动显著好于油价同比变化，主要因产量增加和操作成本下降。

3. 炼油及销售板块
   原油加工量基本持平，汽油、柴油产量分别同比下降4.3%和0.7%，煤油产量和乙烯产量分别增长7.6%和5.3%。车用LNG加注量同比增长58.9%，充换电量增长213%，反映公司结构优化。

   • 炼油业务经营利润97亿元，同比下降8亿元。
   • 化工业务经营利润14亿元，同比下降17亿元。
   • 销售业务经营利润76亿元，同比下降25亿元。

财务数据

2025年上半年实现归母净利润372亿元，上半年合计归母净利润840亿元，每股分红0.22元，总股本161,922百万股。A股总市值1,399,006百万元。

公司每股净资产8.50元，资产负债率为38.48%。上半年资本开支642亿元，同比下降147亿元，主要来自油气和新能源板块。

盈利预测调整

原预测2025-2027年归母净利润为1662/1692/1741亿元，但考虑油价下行，2025年下调至1509亿元，2026-2027年维持1692/1741亿元不变。A股PE预期为9.34倍和9.08倍，H股PE预测为6.7倍和6.5倍。公司维持“买入”评级，因分红收益率（A股5%，H股7%）具有吸引力。

风险提示

1. 经济衰退导致原油需求下降，油

关键财务指标

• 营业收入 2025年预计2,775,109百万元，同比下降5.54%
• EBITDA 2025年预计463,092百万元，同比下降9.66%
• ROE 2025年预计9.45%，同比下降1.69%
• 每股净资产 2025年预计8.72元，同比增长2.0%

总结

中国石油2025年上半年整体业绩表现稳健，得益于天然气销售板块的增长以及炼油销售板块的结构优化。天然气业务实现了量价齐升，抵抗油价波动能力较强。虽然原油业务受油价下行影响，但公司通过成本控制和结构优化维持了良好的业绩表现。公司在无外观中额调整盈利预期，体现了对市场变化的敏锐把握和对风险因素的有效管理，维持“买入”评级。