20210303-中国银河-中国石油-601857.SH-至暗时刻已过_油价回归驱动业绩底部向上_2页_562kb

报告摘要

本报告分析了石化行业在2021年3月3日的市场表现及公司业绩变化，指出2020年公司业绩大幅下滑的主要原因是油价暴跌和全球疫情带来的石油需求下降。随着2021年油价回归至2019年水平，行业需求逐步改善，公司业绩有望从底部向上复苏。

油价影响显著：2020年全球疫情导致石油需求锐减，Brent和WTI原油均价分别同比下降32.7%和34.6%，对公司业绩造成重大负面影响。
业绩大幅下滑：公司2020年度归母净利润预计减少250-290亿元，下降55%-63%；扣非归母净利润减少730-770亿元，下降136%-144%。
2021年业绩改善预期：预计2021年油价将中枢上行，疫情得到有效控制，行业需求改善，多重不利因素将“由负转正”，公司业绩有望回暖。
财务预测：公司预计2020-2022年营收分别为20186亿元、24100亿元、25128亿元，归母净利润分别为183亿元、471亿元、507亿元，EPS分别为0.10元、0.26元、0.28元，对应PE分别为42.70倍、16.61倍、15.41倍。
投资建议：分析师看好公司业绩改善带来的投资机会，维持“推荐”评级。

油价变化：
- 2020年Brent原油均价为43.21美元/桶，同比下降32.7%。
- 2021年3月2日，Brent和WTI油价分别达到62.70美元/桶和59.75美元/桶，年初至今涨幅分别为21.04%和23.15%。
产品销量与价差：
- 成品油销量同比减少10%-20%，导致销售盈利损失。
- 市场供需格局不佳，石油化工产品价差收窄，进一步压缩公司利润空间。
财务预测数据：
- 营业收入：2019年为2516.81亿元，2020年预计为2018.57亿元（-19.8%），2021年预计为2410.04亿元（+19.4%），2022年预计为2512.77亿元（+4.3%）。
- 归母净利润：2019年为456.77亿元，2020年预计为183亿元（-59.9%），2021年预计为471亿元（+157.2%），2022年预计为507亿元（+7.8%）。
- 每股收益（EPS）：从0.25元降至0.10元，随后回升至0.26元和0.28元。
- PE估值：2020年为42.70倍，2021年降至16.61倍，2022年进一步降至15.41倍。
分析师建议：
- 任文坡和林相宜两位分析师共同发布报告，维持“推荐”评级。
- 报告认为公司未来业绩将改善，具备良好的投资潜力。

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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