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华新水泥（600801.SH）公司点评总结

核心内容概述

华新水泥（600801.SH）近期发布2024年三季报，整体表现受到国内水泥市场疲软拖累，但海外业务及非水泥业务增长支撑了公司业绩。分析师孙颖与刘铭政维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度营业收入：247.2亿元，同比增长2.3%。
• 前三季度归母净利润：11.4亿元，同比下降39.3%。
• 单三季度营收：84.8亿元，同比增长1.8%，但环比下降7.3%。
• 单三季度归母净利润：4.1亿元，同比下降40.2%，环比下降26.3%。
• 毛利率：24.7%，同比下滑5.2个百分点，环比下降0.3个百分点。
• 净利率：6.6%，同比下滑3.9个百分点，环比下降1.4个百分点。

2. 国内水泥市场承压

• 2024年1-9月全国水泥产量同比下降10.7%，其中7-9月单月产量同比分别下降12.4%、11.9%、10.3%。
• 西南地区（湖北、云南、湖南）水泥产量均出现不同程度的下滑。
• 武汉、昆明、长沙等区域水泥价格表现分化，武汉同比下降5.9%，长沙同比增长14.0%，但整体仍处于较低水平。

3. 海外及非水泥业务支撑增长

• 海外水泥熟料产能达1544万吨/年，水泥粉磨能力2254万吨/年。
• 在建项目包括莫桑比克、马拉维、赞比亚、南非等，预计新增熟料产能约300万吨/年，水泥粉磨产能约270万吨/年。
• 骨料和商混业务表现亮眼，2024H1收入分别同比增长37.0%和24.2%，合计收入占比上升8.8个百分点至42.5%。

4. 盈利预测调整

• 基于公司三季报及行业情况，分析师调整了盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为17.4亿元、21.4亿元、25.3亿元。
• 当前PE分别为14.7倍、12.0倍、10.1倍，PB分别为0.8倍、0.8倍、0.7倍，维持“买入”评级。

5. 财务状况

• 资产负债率：2024年预计为54.7%，2025年和2026年分别为54.0%和53.8%。
• 流动比率：从0.8提升至1.0，速动比率从0.6提升至1.0，显示短期偿债能力增强。
• 每股经营现金流：2024年预计为3.79元，2025年为3.25元，2026年为3.86元，现金流表现稳健。

关键信息

1. 市场与行业背景

• 国内水泥市场持续承压，2024年前三季度全国水泥产量同比下降10.7%。
• 9月传统旺季水泥价格略有修复，但整体仍处于低位。
• 行业报告《长三角第五轮提价幅度超预期，吹响进攻号角》与公司点评《海外水泥业务持续发力，骨料增长表现亮眼》均对华新水泥的海外及非水泥业务给予积极评价。

2. 财务指标

• 营业收入：预计2024-2026年分别为347.14亿元、377.44亿元、406.83亿元。
• 归母净利润：预计2024-2026年分别为17.4亿元、21.4亿元、25.3亿元。
• 每股收益：2024年预计为0.83元，2025年为1.03元，2026年为1.22元。
• 每股现金流量：预计2024年为3.79元，2025年为3.25元，2026年为3.86元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2024年为5%，2025年为6.6%，2026年为7.2%。

3. 投资建议

• 评级：买入，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 支撑因素：海外水泥业务持续扩张，非水泥业务（如骨料、商混）快速增长，公司盈利中枢有望上移。

风险提示

• 需求不及预期：国内水泥市场持续低迷可能影响整体业绩。
• 供给约束不足：若海外水泥市场增长不及预期，将影响盈利支撑。
• 成本与价格波动：原材料成本波动及水泥价格变动可能对盈利产生压力。
• 汇率波动：海外业务受汇率影响较大，可能对财务费用产生扰动。

附：相关财务数据

结论

华新水泥在2024年三季报中显示出国内水泥业务承压，但海外及非水泥业务增长显著，成为业绩支撑的关键。分析师认为公司具备长期成长空间，维持“买入”评级。尽管短期内面临价格和成本波动风险，但随着海外产能扩张及非水泥业务持续发力，公司盈利有望逐步改善。