20250327-东吴证券-华新水泥-600801.SH-2024年年报点评_海外发展持续提速_国内景气有望反弹_5页_795kb

报告摘要

华新水泥（600801）2024年年报总结

核心内容

华新水泥发布2024年年报，全年实现营业总收入342.17亿元，同比增长1.4%；归母净利润24.16亿元，同比下降12.5%；扣非后归母净利润17.84亿元，同比下降23.2%。公司拟分配现金红利0.46元/股（含税）。尽管整体盈利承压，但海外业务表现突出，非水泥业务贡献显著，公司战略持续向一体化和绿色低碳方向推进。

主要观点

海外业务持续增长：2024年公司境外营收同比增长46.5%至80.43亿元，主要得益于海外水泥销量高增长，境外业务毛利率达33.1%，成为公司利润的重要支撑。
非水泥业务贡献提升：骨料和混凝土业务销量分别同比增长9%和17%，贡献毛利占比分别为32%和12%，其中骨料占比同比提升5个百分点，混凝土占比略有下降。
Q4盈利改善显著：2024年第四季度销售净利率和扣非后销售净利率环比提升7.9个百分点和3.1个百分点，主要受益于国内水泥价格反弹、单位盈利改善，以及财务费用减少和资产处置收益的集中确认。
资本支出与负债率控制：2024年资本性支出为45.35亿元，同比下降6.5%；2025年计划资本支出133亿元，主要用于海外并购、产能建设及替代燃料投入。公司资产负债率同比下降1.8个百分点至49.8%，财务结构趋于稳健。
一体化与绿色低碳战略强化：公司通过技改和并购提升海外产能，截至2024年底海外水泥产能达2250万吨/年，同比增长8%。集团合并热值替代率提升至21.7%，绿色低碳化处于行业领先水平。

关键信息

财务表现

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入（百万元）	33757	34217	38243	39957	41680
同比增长率（%）	10.79	1.36	11.77	4.48	4.31
归母净利润（百万元）	2762	2416	2738	3064	3334
归母净利润增长率（%）	2.34	(12.52)	13.30	11.91	8.82
EPS（元/股）	1.33	1.16	1.32	1.47	1.60
P/E（现价&最新摊薄）	9.76	11.16	9.85	8.80	8.09

财务指标预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
每股净资产（元）	14.57	15.39	16.29	17.27
ROIC（%）	5.44	6.90	7.27	7.61
ROE-摊薄（%）	7.98	8.56	9.05	9.28
资产负债率（%）	49.80	50.36	48.70	46.71
P/B（现价）	0.89	0.84	0.80	0.75

业务表现

水泥及熟料业务：全年销量6027万吨，同比下降3%，其中国内销量下降12%，海外销量增长37%。
骨料业务：销量14323万吨，同比增长9%，单位毛利19元/吨，同比持平。
混凝土业务：销量3181万方，同比增长17%，单位毛利32元/方，同比下降12元/方。

投资评级与展望

投资评级：维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为27.4亿元、30.6亿元、33.3亿元，对应市盈率分别为10倍、9倍、8倍。
未来展望：随着国内水泥行业供给自律加强和景气反弹，公司一体化及绿色低碳战略将进一步强化竞争力。海外业务持续拓展，2025年预计完成尼日利亚水泥项目并购，海外业务版图进一步扩大。