20241031-华源证券-华新水泥-600801.SH-Q3业绩继续探底_关注后续业绩回暖_3页_262kb

华新水泥（600801）2024年三季度业绩评述与投资展望

投资评级：增持（维持）

业绩概况：
公司2024年前三季度营收同比增长229%至约24719亿元，但归母净利润同比下降3926%至1138亿元，三季度业绩环比回暖但仍显承压。其中，海外销售成为收入增长的主要动力，而国内水泥市场需求持续低迷，产量同比下降11.85%，核心区域如湖北、云南、湖南三省产量分别下降6.39%、13.19%和14.79%。三季度水泥价格在部分区域（如昆明）呈上涨趋势，但整体量价均面临压力。

盈利分析：
前三季度毛利率同比下滑至24.02%，三季度进一步降至24.74%，主要受国内水泥景气度低迷及海外高成本产能拖累。期间费用率同比上升13.69个百分点，三季度逆指标下降，主要是财务费用和研发费用改善，但销售及管理费用仍较高。

未来展望：
分析师预计公司Q3业绩见底，未来根据"化债+房地产"政策预期及水泥价格反弹，公司盈利水平有望逐步回升。公司2024-2026年归母净利润预测分别为2333亿元、2730亿元和3277亿元，对应当前A股PE为13X、11X、9X，港股PE为7X、6X、5X，维持“增持”评级。

风险提示：
国内房地产需求持续下滑、海外市场盈利拐点不确定、骨料业务业绩承压。

摘要要点汇总：

• 三季度收入同比增速转正，主要由海外产能扩张拉动，国内量价承压。
• 毛利率大幅下滑，国内水泥需求疲软与海外高成本产能是关键因素。
• 维持“增持”评级，未来两年PE预期分别为11X、9X。
• 关注风险：地产需求、海外业务调整及骨料盈利波动。

（总计492字）