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华新水泥（600801）投资分析总结

核心内容

华新水泥（600801）作为建筑材料行业的重要企业，近期发布2021年一季度业绩预增公告，预计归母净利7.19至7.49亿元，同比增长103.07%至111.54%。公司股价为23.23元，市值421亿元，流通市值316亿元，当前PE为7倍，PB为2.29倍。分析师孙颖对华新水泥维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 一季度业绩显著反弹：公司2021年一季度归母净利大幅增长，主要受益于湖北地区市场需求的快速恢复。
• 销量大幅增长：预计一季度水泥销量超1600万吨，同比增长超60%；混凝土和骨料销量同比增长超200%。
• 吨净利提升：按中位数测算，吨归母净利达46元，同比提升12元，主要受益于成本及费用端的优化。

2. 行业前景

• 需求端韧性增强：2021年作为“十四五”开局之年，基建和地产行业整体向好，水泥刚性需求预计持续增长。
• 价格端企稳：行业错峰生产常态化，供给增速保持小个位数，预计水泥价格将维持高位。
• 成本优势明显：通过煤炭统购和协同处置技术，公司成本端具备显著优势，盈利能力增强。

3. 业务拓展与成长空间

• 海外产能扩张：截至2020年末，公司海外产能达800万吨/年，正在推进尼泊尔和坦桑尼亚项目，未来将进一步扩大全球市场布局。
• 产业链一体化加速：公司积极拓展“水泥+”业务，包括高毛利率骨料项目、废弃物处置业务及新型建材产业园建设，增强盈利支撑和增长潜力。

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(亿元)	314.39	293.57	327.32	350.87	372.15
净利润(亿元)	63.42	56.31	70.46	77.71	83.09
每股收益(元)	3.03	2.69	3.36	3.71	3.96
P/E	7.68	8.65	6.91	6.27	5.86
P/B	2.29	2.07	1.67	1.43	1.23
ROE	29.8%	23.9%	24.2%	22.8%	20.9%

投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2022年归母净利分别为70亿和78亿元，当前PE分别为7倍和6倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。

风险提示

• 需求不及预期
• 供给端限产松动
• 水泥价格大幅波动
• 新建产能投产不及预期

投资要点总结

• 业绩增长：2021年一季度业绩大幅回升，主要得益于疫情后市场需求反弹。
• 成本控制：煤炭统购和协同处置技术显著优化成本结构，提升盈利水平。
• 业务多元化：骨料、废弃物处置及新型建材业务持续拓展，形成新的盈利增长点。
• 海外市场：海外产能持续扩张，增强公司国际竞争力。
• 估值优势：当前PE和PB均处于低位，具备较高的投资性价比。

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	40.8%	40.6%	41.9%	42.4%	42.8%
净利润率	20.2%	19.2%	21.5%	22.1%	22.3%
ROE	29.8%	23.9%	24.2%	22.8%	20.9%
资产负债率	36.2%	41.4%	30.5%	24.7%	21.6%
流动比率	1.12	1.30	1.67	2.25	2.85
股息收益率	5.2%	5.2%	5.0%	5.5%	5.6%

总结

华新水泥凭借其在水泥行业的领先地位及多元化业务布局，展现出强劲的盈利能力和增长潜力。一季度业绩显著反弹，显示其在市场需求回暖中的快速响应能力。公司通过成本控制和产业链延伸，进一步巩固了盈利基础，并积极拓展海外市场和新兴业务，为未来业绩增长提供支撑。当前估值较低，具备较好的投资价值，分析师维持“增持”评级。然而，需关注市场需求波动、供给端政策变化及新产能投产进度等潜在风险。