20240902-东吴证券-华新水泥-600801.SH-2024年中报点评_骨料_海外水泥表现亮眼_静待国内水泥改善_3页_467kb

华新水泥2024年中报总结

业绩概述

华新水泥2024年上半年实现营业总收入1624亿元，同比增长26%，但归母净利润731亿元，同比下降387%，主要受财务费用上行及汇兑损失影响。

主要业务表现

1. 国内市场承压：水泥销量同比下滑5%，国内部分市场需求减弱，但海外水泥及骨料业务增长显著。

   • 海外水泥业务收入占比提升7个百分点，骨料销量同比增长42%。
   • 莫桑比克及马拉维新增熟料产能预计提升海外竞争力。

2. 毛利率稳定：综合毛利率同比仅降0.7个百分点，主要得益于高毛利骨料与海外水泥贡献。

   • 第二季度毛利率环比提升至25.0%，受益于骨料业务扩张。

财务与资本情况

• 现金流：经营活动现金流同比下滑18.6%，但仍高于盈利降幅。
• 负债：资产负债率52.2%，资本开支收缩20.6%，投资效率优化。

行业与展望

• 供给侧改革：水泥行业亏损面超50%，自律机制改善为下半年景气度反弹奠定基础。
• 政策风险：双碳及环保政策趋严，中长期或加速行业出清。
• 盈利预测：下调2024-2026年归母净利润至211/256/280亿元，市盈率降至11/9/8倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 国内水泥需求超预期下滑；
• 海外及骨料业务扩张不及预期；
• 行业竞争加剧导致盈利压力上升。

免责声明：本报告基于Wind数据及东吴证券观点，仅供参考，不构成投资建议。